24年上半年业绩向好，光学有望年底实现扭亏

买入 2024年10月16日 24年上半年业绩向好，光学有望年底实现扭亏 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 24年上半年业绩向好：公司2024年上半年实现收入112.5亿元（人民币，下同），同比增长22.0%；毛利率为21.5%，同比提升7.4个百分点；净利润5.4亿元，同比增长257.3%，超市场预期，主要是受益于全球智能手机市场复苏态势，以及声学、光学和精密结构件产品组合优化，叠加PSS并表带来的增量。展望24年下半年，智能手机市场进入新机备货旺季，公司IoT、AR/VR及车载领域均不断投入并获得相关专利等，同时PSS公司将助力公司全球汽车行业渗透，我们看好公司未来的发展。 主要数据 行业TMT股价31.00港元目标价39.09港元（+26.10%）股票代码2018已发行股本11.99亿股市值371.54亿港元52周高/低36.8/13.36港元每股净资产20.33港元主要股东潘政民夫妇(36.66%)JPMorgan Chase & Co(6.40%)GIC Pte Ltd(5.02%) 手机声学持续推进升规升配，车载声学国内外双线并进：公司声学业务实现收入34.6亿元，同比增长4.1%，毛利率为29.9%，同比增长4.4个百分点，受益于产品高端化；PSS等车载声学业务收入15.2亿元，毛利率25.0%，PSS与公司的协同效应逐渐体现。我们预计公司高端声学产品持续导入主力机型以及PSS公司带来的国内外业务收入和利润贡献，24年全年声学的收入和利润都会有一定幅度的提升。 光学业务有望年底实现扭亏，精密结构件等业务毛利提升：光学业务实现收入22.1亿元，同比增长24.9%，得益于公司在中高端机型份额的提升带来更高的出货量和单价的改善。毛利率由负转正，为4.7%，同比提升21.7个百分点，其中塑胶镜头和光学模组毛利率同比均有提升。公司6P及以上的塑胶镜头出货占比持续提高，并新获得7P定点项目，WLG工艺良率不断优化，出货同比增长40%至140万支，公司预计在Q4实现净利润层面的扭亏。电磁传动及精密结构件业务实现收入36.6亿，同比增加1.1%，毛利率为22.9%，同比上升3.6个百分点，收入的增长主要是高端马达、散热、金属中框和笔电机壳等产品持续放量。传感器及半导体业务收入3.9亿元，同比下降21.2%，主要是由于新项目延期到下半年，毛利率16.4%，同比上涨5.1个百分点，受益于高毛利收入占比的提升。我们预计随着AI手机会带动智能语音交互技术的迭代，促进MEMS麦克风的升规升配。 目标价39.09港元，维持买入评级：我们预测公司2024-2026年的收入分别为260.3亿元/292.4亿元/329.9亿元人民币；净利润分别为16.8亿元/21.3亿元/26.6亿元。我们给予公司2025年20倍PE，目标价39.09港元，较现价有26.10%的上涨空间，维持买入评级 来源:Bloomberg 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国9籍人士发放©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。