半年报点评：AI+影视战略加速推进，关注储备内容上线节奏

AI+影视战略加速推进，关注储备内容上线节奏 事件：公司发布2025半年报。2025H1公司实现营收6.73亿元（yoy+5.09%），主要是由于公司影院业务春节档回暖，归母净亏损10.56亿元（yoy-661.93%），扣非净亏损10.92亿元（yoy-637.75%），主要是由于公司部分投资与推广影片受到市场表现波动 影 响。2025Q2实 现 营 收1.48亿 元 （yoy-26.39%），归 母 净 亏 损1.00亿 元（yoy+30.30%），扣非净亏损1.07亿元（yoy+19.70%）。 买入（维持） 市占率排名保持稳定，影院持续优化运营。据公司报告，2025H1全国电影票房292.3亿元（yoy+23.0%），观影人次6.4亿（yoy+16.9%）。公司旗下影院票房收入4.39亿元（不含服务费）（yoy+12.81%），电影院业务营收5.44亿元（yoy+7.75%）。其中2025Q2受电影大盘较为低迷和影院经营固定成本刚性影响，预计影院业务处于亏损状态。截至2025H1公司院线旗下已加盟135家影院，包含105家公司旗下影院及30家外部加盟影院；影投共有自有影城110家，银幕总数903块。据拓普数据，2025H1公司院线市场份额达1.86%（（yoy-0.10PCTs），位列全国第16；据艺恩数据，2025H1公司影投市场份额达1.66%（yoy-0.14PCTs），位列全国第6，排名保持稳定。院线业务未来将持续致力于提升市占率与成本管控，优化经营效率。 报告期内国内影片投资票房表现不佳，海外影片投资板块表现良好。受公司投资或协助推广的国内影片票房表现不佳影响，电影业务2025H1实现收入1.41亿元（yoy-9.44%）。2025H1公司投资与协助推广影片共3部，取得票房成绩4.41亿元，共出品《蛟龙行动》（票房3.9亿元），协助推广《帕丁顿熊3》（票房4564万）、《插翅难飞》（票房128万）。海外影片投资板块实现收入1.59亿元，主要来源于与美国索尼哥伦比亚电影公司共同参与投资的《好莱坞往事》《一条狗的回家路》《喋血战士》的全球票房分成。 剧 集 业 务表 现 稳 定，长 短 剧 协同 发 力。2025H1公 司剧 集 业 务 营 收85.91万元（yoy+100%）。长剧方面，2024年出品的主旋律电视剧《上甘岭》仍在持续发行，为公司持续贡献收入；短剧方面，公司与抖音红果短剧、浙江卫视联合出品的全网首部反网暴题材精品短剧《天罗地网》已经于8月8日上线开播，截至8月28日红果热度值达2281万，剧集业务表现出色。 作者 AI+影视战略加速推进，有望打造又一增长点。2025年7月，公司正式将原AIGMS制作中心升级为独立运营的全资子公司博越星纪蓝图，实现了公司AI业务从内部孵化到市场化独立运作的战略升级，以“完整电影工业化体系+生成式AI技术”为核心构建AI+影视智能生产模式，由短剧制作、IP电影开发、影视垂直模型及面向行业的电影前后期技术解决方案共同组成“内容+IP+工具+方案”的融合布局，目前子公司正在重点推进三星堆IP系列内容开发，包括短剧与AI原生动画电影。 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师阮文佳执业证书编号：S0680525060002邮箱：ruanwenjia@gszq.com 多元化影片储备丰富，有望贡献业绩弹性。公司在夯实主旋律题材优势的同时，亦积极探索多元化内容新方向。1）主旋律储备：电影（《蛟龙行动》（（别版））定档8月30日，《克什米尔公主号》、《四渡》两部影片已进入后期制作；2）多元类型储备：电影涵盖悬疑/历史/喜剧/动画等类型，曹保平导演的《她杀》《蛮荒禁地》进入后期制作阶段，或为国内首部院线AI原生电影《三星堆：未来往事》（暂定名）已入制作收尾阶段，（《人体大战》《村超》等正在筹备；剧集方面，古装历史剧《钦差大臣林则徐》正在剧本创作，抗战史诗剧《东江纵队》等正在筹备，短剧《三星堆：未来启示录2》等；参投外片包括《阿凡达3》等。 相关研究 1、《博纳影业（001330.SZ）：主投影片表现不及预期，剧集业务实现显著增长》2025-05-082、《博纳影业（001330.SZ）：《上甘岭》表现优异，后续影片值得期待》2024-11-013、《博纳影业（001330.SZ）：上半年亏损显著收窄，多元化影片储备丰富》2024-08-30 盈利预测：公司短期业绩受上映作品不及预期及电影大盘波动影响，然后续（《她杀》等储备作品表现值得期待，同时公司积极探索AI影视方向，有望打造又一增长点，因此我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润-7.8/1.5/2.9亿元，同比增速10.6%/119.0%/97.5%，维持“买入”评级。 风险提示：电影票房不及预期，行业监管加剧，经营业绩季节性波动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个版客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身别定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告）权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com