南华有色金属（锌）周报：关注下月宏观和消费，短期位于底部位置20250831

2025-08-31 南华期货 silence @^^@💗

盘面回顾：本周锌价偏弱震荡，收于22140元/吨。国内七地锌锭库存为14.45万吨，LME库存降至5.65万吨，锌精矿港口库存增加2.55万吨至41.4万吨。进阶数据显示，国内锌精矿TC为3900元/金属吨，进口TC为93.75美元/干吨。
宏观及产业表现：
- 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，提振9月降息预期，但特朗普解雇美联储理事引发对美联储独立性的担忧。
- 艾芬豪矿业Kipushi锌矿扩能改造提前完工，选矿厂处理能力提升至96万吨/年，近期单日锌精矿产量超1052吨，年化产量或超34万吨，公司维持2025年产量指引18–24万吨。
- Hudbay Minerals曼尼托巴省Snow Lake矿山因野火暂停运营，随着疏散令解除，选厂已于8月26日恢复运行，预计9月初全面恢复，公司维持2025年产量指引不变。
核心逻辑：
- 锌价整体偏弱，供给端宽松，矿端运行平稳，冶炼厂受利润驱动需求强劲，供应仍过剩。
- 内外比价低位下，国内矿价格优势明显，9月加工费涨势较弱。
- 冶炼端开工率强势，TC稳定上涨，利润修复稳定。
- 需求端受黑色价格震荡影响，镀锌开工率偏弱，下游接货不畅，环保限产于8月4日结束，其余下游以刚需补库为主，金九银十预期消费回暖。
- 库存方面，国内七地库存累库，LME库存持续下降至6万吨以下，为伦锌提供支撑。
南华观点：震荡为主。