公司信息更新报告：天然脂肪醇放量带动毛利提升，未来新增项目落地持续推动公司成长

2025-08-31 金益腾,宋梓荣,李思佳开源证券 🦄黄斌

核心观点：公司2025年上半年生物柴油销量下降导致营收下滑，但高毛利率的天然脂肪醇项目投产推动毛利率提升。生物柴油及天然脂肪醇景气度持续向上，公司作为行业龙头企业有望受益。公司海外基地建设持续推进，未来成长动力充足。
关键数据：
- 2025年H1营业收入13.12亿元，同比-32.12%；归母净利润1.17亿元，同比+16.01%。
- Q2营业收入6.03亿元，同比-43.34%、环比-14.96%；归母净利润5605万元，同比-22.3%、环比-8.58%。
- 生物柴油价格较2024年同期+22%；中碳脂肪醇价格较2024年同期+42%。
研究结论：
- 小幅调整盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.64(-0.22)、5.30、8.44亿元，EPS分别为3.03、4.41、7.03元，对应PE分别为15.7、10.8、6.8倍。
- 维持“买入”评级。
未来规划：
- 国内10万吨/年HVO/SAF生产线进入管道安装阶段。
- 新加坡、泰国项目持续推进，后续规划在沙特建设生物柴油项目。
- 预计未来生物柴油产能超百万吨，全球布局提升产品竞争力。
风险提示：国际贸易摩擦增强、产能投放不及预期、原料价格大幅波动等。