25H1归母净利yoy+214%至157亿

业绩简评

• 整体业绩：国泰海通25H1实现营收238.72亿元，同比增长77.71%；归母净利润157.37亿元，同比增长213.74%；加权平均ROE 6.25%（未年化），同比增加3.14pct。Q2归母净利润34.95亿元，同比增长38.33%，环比下降71.45%，主要原因是信用减值损失计提7.98亿元，同比增加5.47亿元。
• 业务板块：
  • 经纪业务：净收入57亿元，同比增长86%，主要由于股基交易量增加及吸收合并海通证券，境内股基交易份额8.31%，金融产品月均保有规模4530亿元，同比增长13%。
  • 投行业务：净收入14亿元，同比增长19%。股权主承销额1253亿元，同比增长1316%，市场份额18.6%；债券主承销额5829亿元，市场份额11.09%，排名行业第2位。
  • 资管业务：净收入26亿元，同比增长34%，主要由于吸收合并海通证券，25H1末资产管理规模7052亿元，较上年末增长1%；富国基金管理资产规模超1.79万亿元，华安基金管理资产规模8225亿元（增长7%），海富通基金管理资产规模4977亿元（增长10%）。
  • 信用业务：利息净收入32亿元，同比增长205%，主要由于新增租赁业务及融资融券利息收入增加。融资融券余额1810亿元，市场份额9.78%，较上年末提升0.61pct，排名行业第1位。
  • 投资业务：投资净收入94亿元，同比增长86%，主要由于交易性金融工具投资收益增加，交易性金融资产规模较年初增长52%。
• 净收入结构：经纪/投行/资管/利息投资净收入同比增速分别为86%/19%/34%/205%/86%，占比分别为24%/6%/11%/13%/39%。
• 盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为254、215、232亿元，同比分别+95%、-15%、+8%；现价对应PB分别为1.2、1.1、1.0倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：资本市场改革不及预期；权益市场修复不及预期。