2025年半年报点评：2025Q2业绩低于预期，盈利能力短期承压

2025年半年报点评：2025Q2业绩低于预期，盈利能力短期承压 2025年08月31日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001liuly@dwzq.com.cn 买入（维持） 事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入74.59亿元，同比增长21.01%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长2.80%。其中，2025Q2单季度公司实现营业收入39.40亿元，同比增长26.41%，环比增长11.97%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长1.19%，环比下降2.02%。公司2025Q2业绩低于我们的预期。 市场数据 收盘价(元)49.95一年最低/最高价36.41/58.50市净率(倍)4.22流通A股市值(百万元)24,340.82总市值(百万元)24,340.82 2025Q2业绩低于预期，毛利率水平短期承压。营收端，2025Q2单季度公司实现营业收入39.40亿元，环比增长11.97%。从主要下游客户2025Q2表现来看：特斯拉全球交付38.41万辆，环比增长14.32%；吉利汽车批发70.39万辆，环比基本持平；奇瑞汽车批发61.38万辆，环比微增2.28%；理想汽车批发11.11万辆，环比增长19.59%。毛利率方面，公司2025Q2单季度毛利率16.84%，环比下降2.66个百分点，预计主要系下游客户降价所致。期间费用方面，公司2025Q2单季度期间费用率9.98%，环比下降2.67个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/5.10%/4.33%/-0.07%，环比分别-0.02/-1.58/-0.42/-0.66个百分点。归母净利润方面，公司2025Q2实现归母净利润2.09亿元，同比增长1.19%，环比下降2.02%；对应归母净利率5.30%，同比下降1.32个百分点，环比下降0.76个百分点。 基础数据 每股净资产(元,LF)11.84资产负债率(%,LF)64.95总股本(百万股)487.30流通A股(百万股)487.30 新产品拓展可期，全球化战略加速。公司仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面具有明显竞争优势，深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户，产品市场份额持续提升。同时，基于已有核心工艺能力，公司不断布局新工艺，拓展产品新品类，向外饰件及座椅等新产品领域持续延伸，单车配套价值量有望持续提升。国际化方面，公司出海布局步伐领先，持续坚定推进全球化战略，在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地陆续布局，有望成为全球化的汽车饰件龙头。 相关研究 《新泉股份(603179)：2024年年报及2025年一季报点评：公司业绩符合预期，自主内饰件龙头持续成长》2025-05-03 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产节奏和汽车行业竞争加剧，我们将公司2025-2027年归母净利润的预测调整为10.88亿元、13.50亿元、16.63亿元（前值为13.37亿元、17.25亿元、21.02亿元），对应2025-2027年EPS分别为2.23元、2.77元、3.41元，市盈率分别为22.37倍、18.03倍、14.63倍。考虑到公司作为自主内饰件龙头企业，当前正加速全球化发展，因此维持“买入”评级。 《新泉股份(603179)：2024年三季报点评：2024Q3业绩超预期，自主内饰龙头加速成长》2024-11-01 风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn