盈利能力大幅改善,AI赋能增长新引擎-2025年中报点评

大华股份(002236)[Table_Industry]电子元器件/信息科技 ——大华股份（002236.SZ）2025年中报点评 本报告导读： 2025上半年公司业绩显著改善，净利润超预期，现金流同比转正。随着AI大模型产品线持续落地，创新业务将成为核心增长引擎，看好公司长期发展空间。 投资要点： 单季利润拐点清晰，现金流显著改善。2025H1公司实现营业收入151.81亿元，同比+2.12%；实现归母净利润24.76亿元，同比+36.80%；扣非归母净利润17.96亿元，同比+1.91%。综合毛利率约41.6%，较上年同期提升约0.34pct；经营性现金流转正至6.39亿元，回款与运营节奏优化显著。单Q2实现营收89.25亿元，同比+2.76%；归母净利润18.22亿元，同比+45.95%；扣非归母净利润12.92亿元，同比+2.46%，盈利节奏环比加速。应收账款期末157.91亿元，较年初下降12.55亿元，资产负债表质量继续改善。 营收结构持续优化，创新业务与软件贡献新增长引擎。上半年分产品看，智慧物联产品与方案收入117.41亿元，同比-2.39%，软件业务收入7.67亿元、毛利率67.12%，同比提高0.57pct，创新业务收入30.23亿元，同比+22.83%，成为拉动收入与毛利的重要引擎。分地区看，境内/境外收入各占约50%，境外毛利率47.58%明显高于境内35.58%，区域结构优化带来毛利中枢抬升。境内业务结构中，To B同比+8.17%，To G同比+4.68%，分销与其他下行，同比-13.41%，公司聚焦政企核心场景，创新业务助力高质量增长。 技术创新+产业生态夯实核心竞争力，AI大模型产品线持续落地。公司加快技术创新与产业落地深度耦合，坚持“多维感知+AI+智能计算+数据通信+图数融合”技术布局，推进大模型在行业的复制落地，报告期内持续推出“问数”“天系大模型一体机”“文搜NVR”“荧光2.0”等新产品，围绕城市数字化与企业数智化场景纵深渗透。海外市场方面，公司坚持做大客户体量、做稳客户结构、做深潜力国专项，打造健康可持续的业务生态。风险提示：创新业务发展不及预期，下游需求增长不及预期。 Q1利润快速增长，大模型全面赋能公司产品体系2025.05.12海外业务发展顺利，企业数智化转型是公司长期投入方向2024.08.26扣非归母净利润同比大增87%，AI定位为核心战略助力公司未来长期发展2024.04.20全球领先的智慧物联解决方案提供商，Think#2.0战略下聚焦“融合智能”2024.01.16 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号