2024年年报及2025年一季报点评：AI赋能“五全”能力基座，新兴需求支撑增长

2024年，大华股份实现营收321.81亿元，同比下滑0.12%；归母净利润29.06亿元，同比下滑60.53%；扣非归母净利润23.47亿元，同比下滑20.74%。2025年一季度实现营收62.56亿元，同比增长1.22%；归母净利润6.53亿元，同比增长16.45%。

业务板块表现：

1. 智慧物联产品及解决方案：营收257.75亿元，同比下滑3.26%，其中软件业务营收16.85亿元，同比下滑6.22%。
   • 政府业务：营收40.57亿元，同比下滑6.37%，受地方政府投资谨慎影响，但下半年在社会治理、公共民生等新兴需求行业表现稳健。
   • 企业业务：营收87.1亿元，同比下滑4.15%，工商企业、能源行业保持较高景气度，公共部门文教卫、金融行业受预算制约承压。
   • 中小企业业务：受宏观需求疲软影响最大，整体表现最弱，公司以"本地经营、区县下沉"为战略核心，2025年将加强服务商赋能，提升长尾市场份额。
2. 海外市场：营收162.94亿元，同比增长6.31%，拉丁美洲、墨西哥、南洋地区、欧洲等地区收入增速居前。
3. 创新业务：营收55.66亿元，同比增长13.44%，华感热成像、华消消防业务增速亮眼，汽车电子业务表现平稳。

研发与创新：

• 公司持续深化"五全"能力建设，2024年研发投入42.13亿元，同比增长6.20%，占营业收入13.09%。
• "星汉大模型2.0"全面升级，能够理解动态环境中的实时指令并执行任务，AI赋能下，2025年一季度利润同比增长16.45%，呈现复苏趋势。

投资建议：

• 公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等方面具备深厚护城河，海外与创新业务持续增长，国内主业有望依托新兴业务推进迎来复苏。
• 预计公司2025-2027年营收分别为354、389、432亿元，归母净利润分别为33、38、45亿元，2025年4月22日收盘价对应市盈率16X、14X、12X，维持"推荐"评级。

风险提示：

• 海外收入占比过高，技术发展不确定，行业竞争加剧。