2024年年报及2025年一季报点评：AI赋能数字化转型，境外与创新双增明确拐点

2024年，海康威视实现营业收入924.96亿元（同比增长3.53%），归母净利润119.77亿元（同比下降15.10%）。2025年一季度，公司营收185.32亿元（同比增长4.01%），归母净利润20.39亿元（同比增长6.41%）。

分业务来看：

• PBG业务：营收134.67亿元（同比下滑12.29%），基础民生业务逆势增长。
• EBG业务：营收176.51亿元（同比下滑1.09%），工业企业、石化煤炭等业务较快增长。
• SMBG业务：营收119.71亿元（同比下滑5.58%），推动SMB数字化转型。
• 境外主业：营收259.89亿元（同比增长8.39%），积极拓展海外市场。
• 创新业务：营收224.84亿元（同比增长21.19%），海康机器人等领先地位巩固。

公司坚定加大研发投入，近5年累计研发费用477.02亿元。2024年推进AI大模型技术融合，加速数字化产品迭代。战略调整改善毛利率，2025年一季度毛利率达44.92%。股东回报方面，回购与分红合计超84亿元（占2024年归母净利润70%）。

投资建议：预计2025-2027年营收分别为1056、1215、1410亿元，EPS分别为1.58、1.95、2.44元，维持“推荐”评级。风险提示：海外收入占比较高、技术发展不确定、行业竞争加剧。