比亚迪高端化战略
比亚迪高端化战略以“三足鼎立”的格局展开，三大品牌覆盖不同细分市场，形成差异化竞争：
- 腾势： 承担规模支撑，依托奔驰品牌底蕴与比亚迪技术，聚焦30-50万元中高端市场，产品矩阵覆盖轿车、SUV与MPV全品类，如D9、N7、N8、Z9GT/Z9等。
- 方程豹： 释放增量潜力，以“越野+科技+潮流”定位开辟15-45万元细分蓝海，构建“豹系列”和“钛系列”产品体系，如豹5、豹8、钛3、钛7等。
- 仰望： 树立技术标杆，锚定100万元以上超高端市场，U8、U9、U7搭载顶级技术，如“易四方”四电机独立控制技术，树立行业技术标杆。
从销量看，三大品牌2025H1达14万辆，同增70%，占总销量比重从2022年0.5%升至2025H1的6.6%。结构上，2023年依赖腾势单一核心，2024年方程豹开始释放增量弹性，2025H1腾势、方程豹分别占56%、43%。
“科技+安全”双核驱动
比亚迪高端车的核心竞争力在于“科技+安全”，形成从技术突破到场景落地的完整链路：
- 智驾系统： “天神之眼”系列辅助驾驶功能覆盖全域NOA、复杂泊车、智能泊车等，其中仰望搭载A版（三激光+双芯片），腾势搭载B版（单激光雷达），方程豹低配搭载C版（纯视觉方案），率先实现媲美L4级智能泊车并承诺安全兜底。
- 动力系统： 自主研发易四方/易三方，以及DMO越野混动平台，显著提升驾控性、灵活性和安全性。
- 智能底盘： 自研云辇悬架，通过算法对悬架进行主动调整，拓宽操控性能边界。
- 智能座舱： 以DiLink平台为统一底层，共享语音交互、多屏联动、OTA升级等能力，同时差异化定制，腾势注重家庭和商务用户，方程豹充当越野指挥中心，仰望则提供沉浸式驾驶体验。
销量增长潜力与盈利预期
预计25/26年比亚迪高端车销量有望达36/55万辆，同增90%/53%，对应高端车占比7.2%/9.4%。
- 腾势： 25/26年销量19/29万辆，N9和N8L贡献主要增量，D9持续拓展海外。
- 方程豹： 25/26年销量17/26万辆，钛3和钛7贡献主要增量。
- 仰望： 超豪华车型25年销量受消费税影响，未来仍有增长潜力。
高端车在比亚迪销量占比持续提升，盈利维持高水平，预计25/26年高端品牌平均单车利润维持约4万元/辆，25/26年有望贡献约142/217亿利润。
投资评级
维持公司25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利523/629/756亿元，同增30%/20%/20%，对应PE 20/17/14x。给予25年26x，目标价149元，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动超市场预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧。
