钢材月报：行情切换供需逻辑，后市仍有回调空间

分析师：陈为昌 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 中辉黑色研究团队陈为昌Z0019850李卫东F0201351 李海蓉Z0015849 中辉期货研究院2025/8/29 【供需概况】：7月份黑色系围绕“反内卷”、“去产能”等政策进行交易，焦煤成为“反内卷”的代表性品种，8月上旬亦延续这一交易逻辑。但随着交易所出台措施进行降温，同时产业层面并未出现明显趋紧变化，市场逐渐切换产业逻辑。尤其对于钢材，现货市场并未受到情绪的感染，建筑钢材成交量一直维持低位。下游房地产基建增速仍在下行，需求仍然不佳。在此背景下，8月份钢材在黑色板块表现相对偏弱，率先下行。 【策略建议】：供需层面看，下游需求仍然较弱，但钢厂在正利润支撑下仍有生产积极性，后期供需矛盾或进一步上升，或需要钢厂进入亏损区间，倒逼产量下降来缓解矛盾。政策层面，随着工信部钢铁行业稳增长政策的出台，后期进入政策真空期，宏观及行业政策带来的驱动告一段落。行情方面，黑色系的宏观叙事后期趋于平淡，供需逻辑下行情仍然存在回调空间。 【风险与关注】：产业政策影响、钢材出口变化、炉料端扰动等。 •8月行情由“反内卷”向产业逻辑切换。上半月宏观情绪及政策预期仍然对市场形成较强支撑，尤其是焦煤，再次回到7月下旬高点，但过程中螺纹钢表现明显偏弱，反弹乏力。之后市场情绪逐渐冷却，偏弱的产业现实压力下钢材期货不断走弱，螺纹钢仓单快速上升也给盘面带来压力。月底工信部等发布钢铁行业稳增长政策，内容利多有限，行情短暂上涨后再次下行。•8月份螺纹主力跌3%、热卷跌0.9%、铁矿涨4.3%、焦炭跌0.4%、焦煤涨1.3%。 货币与社融 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •M1及M2增速总体保持回升态势，且M1-M2剪刀差持续回升。•7月社融副增量1.13万亿，社融存量同比持续回升，但社融M2同比差略持续回落。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •7月CPI为0，较6月下降0.1%；PPI为-3.6，较上月持平，偏通缩的环境未发生改变。•7月制造业PMI为49.3，环比降0.4，低于市场预期。 •1-7粗钢产量同比下降3.1%，已处于减产状态。•生铁产量同比降1.3，降幅明显低于粗钢，表明转炉环节废钢添加比例下降。•钢材出口增幅明显，1-7月钢材出口增加675万吨，钢坯出口增加564万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •去年7-9月份因为高炉利润陷入亏损，产量出现明显下降。而今年以来钢厂利润一直不错，钢厂生产积极性较高，五大材产量维持稳定。•近期受阅兵影响，部分地区高炉检修增多，或阶段性对产量形成一定影响。 •目前高炉利润较前期明显回落，螺纹单吨利润从前期200-300回落至100-200，热卷利润整体高于螺纹。•前期钢价上涨过程中电炉利润出现阶段性好转，近期利润重新下沿，谷电重新跌至盈亏平衡线附近。 来源:中辉期货有限公司 •螺纹钢产量近期稳定，难以出现去年同期大幅下降的现象。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •得益于螺废价差的上升，产量近期有所增加。 来源:中辉期货有限公司 •卷板产量均处于较高水平，尤其冷卷与中厚板，产量均为同期最高。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •需求端相对平淡，建筑钢材成交持续在10万吨水平，未见改善。 房地产 来源:中辉期货有限公司,同花顺 •1-7月房地产新开工面积下降19.5%，7月当月下降15%，6月当月下降9%。•1-7月土地购置费下降8.9%，施工面积降9.2%。数据上看后期房建需求仍然难有明显改善。 房地产高频数据 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •30城商品房成交面积累计同比降4.4%。•100城土地成交面积累计同比降8.1%。 来源:中辉期货有限公司 •7月水泥出库发运量较平稳，低于去年同期。•混凝土发运量维持稳定，与去年同期相近。 固定资产投资 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •1-7月固定资产投资同比增1.6%，增速较1-6月下降1.2%。•1-7月基建投资增7.3%，增速较1-6月下降1.6%。制造业投资增速环比也出现下滑。 •1-7月全国发行新增专项债2.78万亿元，7月当月发行6169亿，三季度预计发行1.43万亿，全年4.5万亿。• 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •冷卷及中厚板消费量同期最高。 汽车与家电 •1-7月汽车销量1827万辆，同比增12%。其中出口417万辆，同比增19.7；国内销量1410万辆，同比增10%。•1-7月空调产量同比增5.1%，冰箱增0.9%，洗衣机增9.4%。•家电出口仍然维持正增长，1-6月冰箱出口同比增加2%，空调增4.1%，洗衣机增5.3%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,SMM,中辉期货有限公司 •随着国内钢价回落，近期钢材内外价差重新回升。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •8月螺纹基差维持偏强走势，目前10合约基差超过150，处于同期偏高水平。但即使现货升水期货，螺纹仓单仍在快速增加，显示现货销售压力较大。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷基差相对今世稳，10合约基差也处于同期偏高，01合约基差中性。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹10-1价差在8月份低位运行。现货的疲弱、大量的仓单对近月形成压力，但当前价差已处于近年来同期最低，继续向下的空间已有限。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷10-1价差有所走强，已呈近月升水结构。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司