住房交易业务收入增加，上半年归母净利润同比+31%

优于大市 住房交易业务收入增加，上半年归母净利润同比+31% 核心观点 公司研究·财报点评 房地产·房地产服务 公司经营稳健，归母净利润同比+31%。2025H1，公司实现住房交易总额1375亿元，同比+10%；实现营业收入57亿元，同比-3%。分业务结构看，2025H1，公司经纪业务、新房业务和资产管理业务的GTV占比分别为81%、13%和6%，收入占比分别为36%、8%和48%，占比差异较大，主要因为货币化率分别为1.8%、2.6%、31%。2025H1，公司实现归母净利润3840万元，同比+31%；归母净利率为0.7%，同比提升0.2pct；毛利率9.9%，同比提升1.2pct；销售费率5.4%，同比增加0.7pct；管理费率8.0%，同比降低1.6%。 证券分析师：王粤雷0755-81981019wangyuelei@guosen.com.cnS0980520030001 证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cnS0980520040006 证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cnS0980522100002 住房交易业务作为公司业绩基石，收入增加且盈利水平改善。2025H1，公司经纪业务、新房业务交易总额分别为1108亿元、183亿元，同比分别为+10%、+33%；营业收入分别为20亿元、5亿元，同比分别为+14%、+24%；毛利率分别为23%、13%，均同比小幅改善；住房交易业务合计贡献公司收入的44%、毛利润的94%。截至2025H1末，公司运营门店2626家，其中直营店占比81%，经纪人数3.1万。公司聚焦核心城市，布局规模趋于稳定，后续经营将持续改善，上海地区市占率实现连续三年提升，在北京和杭州等地区市占率继续在头部保持稳定。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价3.07元总市值/流通市值7231/6926百万元52周最高价/最低价4.29/2.24元近3个月日均成交额352.61百万元 资产管理业务稳步发展，运营效率保持良好。2025H1，公司资产管理业务收入27亿元，同比-17%，主要因为公司推出的新产品“相寓优选”采用净额法确认收入；毛利率为负，主要是自2021年度开始执行新的租赁准则，公司将部分房源的租金收益确认至“资产处置收益”科目，若调整回该部分收益，资产管理业务2025H1的实际毛利率为14.1%，同比提升2.2pct。截至2025H1末，相寓在管房源31.9万套，同比+9%，持续稳定增长。2025H1，公司平均出房天数为8.8天，同比缩短0.7天，出租率为95.2%，继续保持在行业较高水平。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 投资建议：综合考虑地产行业基本面转弱对公司主营业务的影响，我们下调此前的盈利预测，预计公司2025-2026年的收入分别为132/138亿元（原值137/146亿元），归母净利润分别为2.3/2.7亿元（原值3.0/3.8亿元），对应每股收益分别为0.10/0.11元，对应当前股价PE分别为32/27倍，维持“优于大市”评级。 《我爱我家（000560.SZ）-业绩扭亏为盈，彰显修复弹性》——2025-04-11《我爱我家（000560.SZ）-短期政策利好叠加长期行业趋势，迎接存量房交易发展机遇》——2024-12-18 风险提示：经济增速放缓、房地产市场量价持续下行；公司住房交易的佣金费率下降、市占率提升不及预期；公司资产管理业务运营效率下降等。 公司经营稳健，归母净利润同比+31%。2025H1，公司实现住房交易总额1375亿元，同比+10%；实现营业收入57亿元，同比-3%。分业务结构看，2025H1，公司经纪业务、新房业务和资产管理业务的GTV占比分别为81%、13%和6%，收入占比分别为36%、8%和48%，占比差异较大，主要因为货币化率分别为1.8%、2.6%、31%。2025H1，公司实现归母净利润3840万元，同比+31%；归母净利率为0.7%，同比提升0.2pct；毛利率9.9%，同比提升1.2pct；销售费率5.4%，同比增加0.7pct；管理费率8.0%，同比降低1.6%。 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 住房交易业务作为公司业绩基石，收入增加且盈利水平改善。2025H1，公司经纪业务、新房业务交易总额分别为1108亿元、183亿元，同比分别为+10%、+33%；营业收入分别为20亿元、5亿元，同比分别为+14%、+24%；毛利率分别为23%、13%，均同比小幅改善；住房交易业务合计贡献公司收入的44%、毛利润的94%。截至2025H1末，公司运营门店2626家，其中直营店占比81%，经纪人数3.1万。公司聚焦核心城市，布局规模趋于稳定，后续经营将持续改善，上海地区市占率实现连续三年提升，在北京和杭州等地区市占率继续在头部保持稳定。 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资产管理业务稳步发展，运营效率保持良好。2025H1，公司资产管理业务收入27亿元，同比-17%，主要因为公司推出的新产品“相寓优选”采用净额法确认收入；毛利率为负，主要是自2021年度开始执行新的租赁准则，公司将部分房源的租金 收益确认至“资产处置收益”科目，若调整回该部分收益，资产管理业务2025H1的实际毛利率为14.1%，同比提升2.2pct。截至2025H1末，相寓在管房源31.9万套，同比+9%，持续稳定增长。2025H1，公司平均出房天数为8.8天，同比缩短0.7天，出租率为95.2%，继续保持在行业较高水平。 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 投资建议：综合考虑地产行业基本面转弱对公司主营业务的影响，我们下调此前的盈利预测，预计公司2025-2026年的收入分别为132/138亿元（原值137/146亿元），归母净利润分别为2.3/2.7亿元（原值3.0/3.8亿元），对应每股收益分别为0.10/0.11元，对应当前股价PE分别为32/27倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：经济增速放缓、房地产市场量价持续下行；公司住房交易的佣金费率下降、市占率提升不及预期；公司资产管理业务运营效率下降等。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032