2025年半年报点评：福建风电业绩稳定，拟投资建设福建海风长乐B

核心观点与关键数据

• 事件与业绩表现：公司公告2025年半年报，受福建省外电量下滑及所得税费用增加影响，2025H1实现营业收入7.94亿元（同减2.95%），归母净利润3.14亿元（同减8.07%）。扣非归母净利润3.02亿元（同减7.05%），所得税费用同比增64.31%至0.97亿元。
• 分区域业绩：福建风电上网电量同增2.7%（12.5亿千瓦时），成为主要增长点；黑龙江风电（0.9亿千瓦时）和生物质（0.2亿千瓦时）分别下降28.9%和11.5%；新疆光伏（0.1亿千瓦时）下降35.7%。福建陆风净利润1.83亿元（同增11.7%），海风净利润2.22亿元（同减3.5%）；黑龙江陆风和生物质净利分别为-87万元和-0.15亿元。
• 投资新项目：公司拟投资建设福建长乐B区海上风电场，总装机114MW，总投资11.77亿元，预计年上网电量456.542GWh，资本金内部收益率5.03%，将显著扩张海上风电业务。
• 福建海风空间与集团资产注入：控股装机容量95.73万千瓦（风电90.73万千瓦），规模同比持平。控股股东承诺在闽投海电、宁德闽投、霞浦闽东等海电资产符合条件后启动注入程序。

研究结论

• 盈利预测与评级：考虑抽蓄资产注入，维持2025-2027年归母净利润预测9.2/10.0/10.4亿元，PE分别为11.2/10.3/9.9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目建设不及预期、电价波动、项目竞争加剧。

财务预测表

• 资产负债表：2025E-2027E流动资产预计增长至6,481百万元，总资产达21,828百万元；非流动资产预计增长至15,347百万元；负债合计预计增长至12,629百万元。
• 利润表：2025E-2027E营业收入预计增长至2,964百万元，归母净利润预计增长至1,041百万元；毛利率预计为52.62%，归母净利率预计为35.11%。
• 现金流量表：2025E经营活动现金流预计894百万元，投资活动现金流预计-3,494百万元，筹资活动现金流预计2,650百万元。
• 重要财务与估值指标：2025E-2027E每股净资产预计增长至4.65元，ROE摊薄预计为12.44%，ROIC预计为9.51%，P/E预计为11.16倍。