2025年半年报点评：上半年收入稳定提升，智能化研发培育业绩新增长点

安徽合力(600761.SH) 上半年收入稳定提升，智能化研发培育业绩新增长点 机械设备｜工程机械 2025年半年报点评 2025年08月26日评级买 入评级变动维持 投资要点： 公司上半年业绩基本维稳，Q2收入利润环比实现增长：公司2025年上半年实现营业收入93.90亿元，同比增长6.18%；实现归母净利润7.96亿元，同比下降4.60%。测算得Q2营业收入为51.16亿元，同比增长8.76%，较Q1环比增长19.69%；归母净利润为4.74亿元，同比增长14.73%，较Q1环比增长47.40%。 盈利能力同环比均提升，费用端承压：2025年上半年公司盈利能力稳中有进，根据iFinD数据，公司销售毛利率及净利率分别为23.58%及9.59%， 同比变化+2.00pct及+0.01pct；Q2毛 利率及净利 率分别为24.64%和10.51%，同比变化+2.19pct和+0.91pct，较Q1变化+2.33pct和+2.02pct。费用方面，2025上半年销售费用及管理费用分别为4.66亿元及2.66亿元，同比增长21.25%及10.20%，财务费用为-0.84亿元，较上年同期减少主要由于汇兑损益增加所致。 加速全球化布局，海外收入占比提升：根据公司8月26日公告以及2025年半年报，公司不断扩展国际市场，在现有海外中心基础上，在泰国投资设立首个海外制造工厂，进一步优化国际化布局。工厂预计于2026年底投产，建成后将具备年组装叉车10,000台、锂电池组10,000套的生产能力。2025上半年公司海外收入为40.16亿元，同比增长15.20%，占总收入比重提升至43%，较2024年末增长3.01pct。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 相关报告 1安徽合力（600761.SH）2024年年度报告点评：公司业绩保持稳 定，持续扩 大海外市 场布局2025-04-08 叉车主业持续发力，智能化迈向纵深发展：叉车是公司主营业务，公司2025年半年报显示，2025年上半年我国行业总销量为73.93万台，同比增长11.66%。其中，国内销量47.64万台，同比增长9.79%；海外市场销量26.29万台，同比增长15.21%。行业整体电动化率提升至75%左右，较2024年末增长约2pct。在行业高端化、绿色化发展趋势背景下，公司2025年上半年叉车海内外销量分别为12.62及7.36万台，增速均高于行业水平，总销量市占率达到27.62%；电动叉车占叉车总销量比重由2024年末的65.5%提升至68%。此外，公司还注重智能化发展，2025年上半年与华为数据通信产品线共同揭牌成立“联合创 新·天工实验室”；8月26日公告显示，公司拟与江淮前沿技术协同创新中心成立“联合创新·天枢实验室”，投入研发费用1000万元聚焦智能物流具身机器人及特种机器人的研发和产业化。同时，公司与京东、顺丰等物流企业签订战略合作协议，深化下游应用场景创新实践。 投资建议：公司深耕叉车主业市场，同时积极培育智能机器人等发展新方向，结合全球化布局，未来预计产能将不断提升，持续维持行业领先地位。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为14.89、17.08、18.65亿元，EPS分别为1.67、1.92、2.09元，PE分别为11.30、9.85、9.02倍，维持“买入”评级，给予合理区间19.57-24.46元。 风险提示：宏观经济运行变动风险；国际经济环境不稳定的风险；行业 无序竞争的风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438