2025年半年报点评：上半年收入稳定提升，智能化研发培育业绩新增长点

安徽合力2025年上半年业绩表现稳定，收入和利润实现同环比增长。公司上半年营业收入93.90亿元，同比增长6.18%；归母净利润7.96亿元，同比下降4.60%，但Q2收入利润环比分别增长19.69%和47.40%。盈利能力提升，销售毛利率及净利率分别提升2.00pct和0.01pct，Q2毛利率和净利率分别为24.64%和10.51%，同比和环比均有所增长。费用端承压，销售费用及管理费用同比增长21.25%和10.20%，财务费用因汇兑损益减少为-0.84亿元。公司加速全球化布局，海外收入占比提升至43%，同比增长15.20%，泰国工厂预计2026年底投产，年产能10,000台叉车和10,000套锂电池组。叉车主业持续发力，国内和海外销量增速均高于行业水平，电动叉车占比提升至68%。公司注重智能化研发，与华为、江淮等合作成立创新实验室，聚焦智能物流机器人研发，并与京东、顺丰等企业深化合作。投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为14.89、17.08、18.65亿元，EPS分别为1.67、1.92、2.09元，PE分别为11.30、9.85、9.02倍，目标价19.57-24.46元。风险提示包括宏观经济变动、国际经济环境不稳定和行业竞争风险。