2025年中报点评：25Q2单季度营收重回增长，前瞻布局跨境支付

2025-08-29 吕伟,丁辰晖民生证券 SoftGreen

事件概述：新国都发布2025年中报，2025H1实现营收15.27亿元，同比下滑3.17%；归母净利润2.75亿元，同比下滑38.61%。
季度表现：2025Q2营收回暖，同比增长3.93%，为近2年来首次单季度营收正增长；但归母净利润同比下滑47.77%。
业务发展：
- 支付业务：嘉联支付交易流水约7218亿元，与去年同期持平；跨境支付业务持续投入，商户数量和交易金额快速增长，二季度环比分别增长169%和272%。
- 智能设备：海外市场增长良好，2025H1海外销售收入5.33亿元，同比增长22.02%，欧美日高端市场营收近2亿元，同比增长超80%。
财务指标：2025H1销售/管理/研发费用同比变动分别为-41.9%/-8.2%/+3.6%，费用控制良好；毛利率40.56%，净利润率7.35%。
盈利预测：预计2025-27年归母净利润分别为5.8、6.9、8.1亿元，同比增速分别为148%/19%/17%；当前市值对应PE为31/26/23倍。
投资建议：维持“推荐”评级，看好收单行业回暖、线下费率提升、AI业务高增及海外市场发展带来的增长机会。
风险提示：海外需求变动、市场竞争加剧、渠道推进不及预期。