2019年三季报点评：Q3单季度营收提速，积极布局金融科技

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 一、 据公司2019年三季报披露，公司实现营业收22.97亿元，比上年同期增加17.02%；实现归属于母公司所有者的净利润为8.04亿，比上年同期增加122.86%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3.17亿，同比增加36.12%。 二、 二、分析与判断  Q3单季度营收提速，看好公司全年业绩增长 公司前三季度实现营业收22.97亿元，比上年同期增加17.02%；实现归属于母公司所有者的净利润为8.04亿，比上年同期增加122.86%；扣费后归母净利润为3.17亿，同比增加36.12%，符合预期。其中本期公司投资收益为3.91亿，与公司本期减持科蓝软件股份获得收益有关。Q3单季度实现营收7.73亿，同比增长28%，相比于Q2和Q1单季度增速明显加快。从业务类型来看，资管业务增速最快，同比增速为26.38%，主要得益于科创板相关收入的确认，预计部分业务仍将在Q4季度体现，看好公司全年业绩增长。  研发投入持续加大，积极布局金融科技 公司前三季度研发费用达到10.43亿，占营业收入比重为45.41%，公司在产品技术方面上全面推进Online技术架构升级，并形成技术中台、数据中台、业务中台为核心的大中台战略，持续加大对新产品、新技术的研发投入。金融科技领域是公司重点的研发方向，在智能客服、智能投研领域持续落地AI产品，积极布局自然语言处理、知识图谱、区块链等应用方面。公司恒生共享账本HSL作为区块链技术实现对接公检法机构进行数据验证已在网信办备案注册。预计公司将在AI、区块链等领域持续加大投入，新兴产品加速落地。 三、投资建议 三、 我们预测2019-2021年实现归母净利润分别为9.78/12.16/14.90亿元，EPS 1.22 /1.51/1.86元，对应当前 PE 分别为 62/50/40倍。公司作为金融IT行业的领军企业，在金融供给侧改革大背景，金融IT业务未来增长确定性强，同时看好公司在金融科技领域的优势布局，选取行业可比公司19-20年为89/77倍，我们维持“推荐”评级。 四、 四、风险提示： 政策推进不及预期，业务发展不及预期 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3,263 4,182 5,251 6,469 增长率（%） 22.4% 28.2% 25.6% 23.2% 归属母公司股东净利润（百万元） 645 978 1,216 1,490 增长率（%） 37.0% 51.5% 24.3% 22.6% 每股收益（元） 1.04 1.22 1.51 1.86 PE（现价） 72.1 61.6 49.5 40.4 PB 14.7 14.8 12.0 9.6 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 74.99元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-10-25 近12个月最高/最低（元） 100.08/45.18 总股本（百万股） 803 流通股本（百万股） 803 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 602 流通市值（亿元) 602 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 研究助理：罗戴熠 执业证号： S0100119010016 电话： 021-60876757 邮箱： luodaiyi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.恒生电子(600570):资本市场回暖或迎拐点，持续发力金融科技 2.恒生电子中报业绩预告点评：中报业绩预告符合预期，全年看好金融制度革新带来业绩增长 [Table_Title] 恒生电子（600570） 公司研究/点评报告 Q3单季度营收提速，积极布局金融科技 —2019年三季报点评 点评报告/计算机 2019年10月28日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 恒生电子（600570） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 3,263 4,182 5,251 6,469 成长能力 营业成本 94 120 179 237 营业收入增长率 22.4% 28.2% 25.6% 23.2% 营业税金及附加 43 56 63 72 EBIT增长率 716.1% 63.2% 63.2% 33.3% 销售费用 882 1,087 1,260 1,520 净利润增长率 37.0% 51.5% 24.3% 22.6% 管理费用 446 544 656 789 盈利能力 研发费用 1,405 1,736 2,048 2,458 毛利率 97.1% 97.1% 96.6% 96.3% EBIT 392 640 1,044 1,392 净利润率 19.8% 23.4% 23.1% 23.0% 财务费用 2 (8) (28) (66) 总资产收益率ROA 10.4% 12.2% 11.7% 11.3% 资产减值损失 131 100 80 90 净资产收益率ROE 20.3% 23.8% 23.9% 23.6% 投资收益 257 300 230 150 偿债能力 营业利润 701 1,057 1,312 1,608 流动比率 1.1 1.2 1.4 1.5 营业外收支 (1) 5 8 10 速动比率 1.1 1.2 1.4 1.5 利润总额 700 1,062 1,320 1,618 现金比率 0.3 0.6 0.9 1.1 所得税 21 32 40 49 资产负债率 0.5 0.5 0.5 0.5 净利润 678 1,029 1,280 1,569 经营效率 归属于母公司净利润 645 978 1,216 1,490 应收账款周转天数 19.9 19.0 18.0 17.0 EBITDA 458 707 1,104 1,453 存货周转天数 115.6 105.0 103.0 100.0 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.5 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 567 1859 4411 6865 每股收益 1.0 1.2 1.5 1.9 应收账款及票据 152 146 168 194 每股净资产 5.1 5.1 6.3 7.9 预付款项 13 22 32 45 每股经营现金流 1.5 2.0 3.2 3.6 存货 16 54 48 83 每股股利 0.3 0.3 0.3 0.3 其他流动资产 1986 1986 1986 1986 估值分析 流动资产合计 2936 4333 6908 9516 PE 72.1 61.6 49.5 40.4 长期股权投资 982 1282 1512 1662 PB 14.7 14.8 12.0 9.6 固定资产 293 285 267 250 EV/EBITDA 32.4 24.2 17.9 13.8 无形资产 116 139 142 156 股息收益率 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 非流动资产合计 3280 3651 3501 3695 资产合计 6216 7984 10409 13211 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 135 599 986 1376 净利润 678 1,029 1,280 1,569 其他流动负债 55 55 55 55 折旧和摊销 197 167 140 151 流动负债合计 2718 3512 4898 6372 营运资金变动 312 690 1,363 1,320 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 937 1,582 2,545 2,880 其他长期负债 84 84 84 84 资本开支 146 233 (248) 185 非流动负债合计 84 84 84 84 投资 (306) 0 0 0 负债合计 2802 3596 4982 6456 投资活动现金流 (394) (233) 248 (185) 股本 618 803 803 803 股权募资 104 185 0 0 少数股东权益 233 285 349 427 债务募资 60 0 0 0 股东权益合计 3414 4388 5427 6755 筹资活动现金流 (487) (56) (241) (241) 负债和股东权益合计 6216 7984 10409 13211 现金净流量 57 1,293 2,552 2,454 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 恒生电子（600570） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 强超廷，民生研究院计算机&教育行业首席，2019年加入民生证券研究院，上海对外经贸大学金融学硕士。曾任职于海通证券研究所，传媒团队。2017年新财富最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员；2016年新财富、水晶球、金牛奖最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员。 罗戴熠，民生证券计算机行业研究员，宾夕法尼亚大学系统工程硕士，2018年加入民生证券研究院。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相