营收短期承压，推进“AI+”

启明星辰（002439）2025年中报点评

核心观点与关键数据：

• 业绩表现： 2025年上半年公司实现营业收入11.33亿元，同比下滑28.03%；归母净利润亏损0.93亿元，同比收窄；扣非净利润亏损1.64亿元。安全产品收入下滑41.87%，安全运营与服务收入增长4.85%。毛利率提升3.40pct至59.91%，单Q2环比提升2.58pct。
• 业务亮点： 主营业务盈利能力改善，AI赋能安全效果显著，构建大网信安全板块生态圈，与中国移动协同推进。

AI赋能进展：

• AI安全： 基于中国移动大模型持续优化泰合安全大模型，构建大小模型协同的安星智能体。
• AI应用安全： 推出体系化大模型应用安全三件套，多个标杆项目落地，二季度签单金额倍增。
• 车路云安全： 构筑一体化安全解决方案，分析车联网数据，精准识别攻击或异常状态。

投资建议与预测：

• 预计2025-2027年营业收入分别为32.37亿元、36.39亿元、40.57亿元，同比-2.4%、+12.4%、+11.5%；归母净利润扭亏至1.35亿元、2.75亿元、4.00亿元，同比分别扭亏、+104.1%、+45.2%。
• 对应EPS（摊薄）分别为0.11元、0.23元、0.33元。
• 给予2025年8xPS估值，目标价21.38元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。