保险投资稳健增长，新业务价值持续提升

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 非银金融·保险Ⅱ 2025年上半年，公司归母净利润同比增长10.95%。受益于渠道质态的持续提升及投资收益的改善，公司上半年实现总营业收入2,004.96亿元，同比增长3.01%；利润总额达到322.59亿元，同比增长9.74%；实现归母净利润278.85亿元，同比增长10.95%。公司着力构建“保险+康养”融合生态，叠加智能化服务提升运营效率与风控能力。 证券分析师：孔祥证券分析师：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cnwangjingling@guosen.com.cnS0980523060004S0980525070007 基础数据 太保寿险新业务价值大幅增长，代理人渠道质效双升。2025年上半年，太保寿险新业务价值达9,544亿元，同比增长32.3%，新业务价值率提升至15.0%。新保期缴规模保费同比增长1380.7%，主要得益于分红险产品的热销。同时，太保寿险月均保险营销员达18.3万人，同比增长19.8%，核心人力月人均首年规模保费为72,870元，同比增长12.7%，展现出强大的渠道拓展能力。银保渠道方面，公司持续加强与国有行合作，推进网点深耕。上半年，银保渠道实现规模保费416.60亿元，同比高增82.6%。其中，新保期交规模保费为88.40亿元，同比增长58.6%。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价39.94元总市值/流通市值384236/384236百万元52周最高价/最低价43.01/27.70元近3个月日均成交额1151.30百万元 财险保费增速稳健，COR同比优化。2025年上半年，太保产险保持稳健增速，承保利润及业务质态持续优化。截至6月末，太保产险实现保险服务收入968.31亿元，同比增长4.0%。其中，机动车辆险收入539.31亿元，同比增长3.0%；家庭自用车业务占比同比提升1.4pt，业务质态持续改善。公司非机动车辆险收入429.00亿元，同比增长5.4%。其中，企财险、农业险同比增长11.9%及4.7%。公司上半年实现承保综合成本率96.3%，同比优化0.8个百分点；赔付率与费用率双降，承保利润达35.5亿元，同比增长30.9%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 加大债券及股票直投规模，上半年实现总投资收益率2.3%。2025年上半年，权益及债券市场出现一定波动，公司灵活调整配置策略，加大长久期固收类资产配置，同时强化权益类资产主动管理，把握高股息等资产配置机会。公司股票及债券配置占比分别为9.7%及62.5%，同比提升0.4pt及2.4pt。截至6月末，公司总投资收益率及综合投资收益率分别为2.3%及2.4%，同比下降0.4pt，0.6pt，主要受当期以公允价值计量且其变动计入损益的固收资产公允价值变动影响。 《中国太保（601601.SH）-量稳质增，转型持续》——2025-04-28《中国太保（601601.SH）-业绩稳增，内含价值保持稳健》——2025-03-27《中国太保（601601.SH）-“长航”转型优化增长，权益反弹提升业绩》——2024-10-31《中国太保（601601.SH）-转型深化，投资优异，利润显著提升》——2024-08-30《中国太保（601601.SH）-转型红利释放，利润彰显韧性》——2024-04-27 投资建议：2025年，公司转型战略稳步推进，经营成果稳健。我们维持公司2025年至2027年盈利预测，预计2025至2027年公司EPS为4.77/4.90/5.08元/股，当前股价对应P/EV为0.59/0.51/0.45x，维持“优于大市”评级。 风险提示：保费不及预期；自然灾害导致COR上升；资产收益下行等。 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032