国证视点
港股周四继续调整，三大指数走弱，恒生指数跌0.81%，国企指数跌1.15%，恒生科技指数跌0.94%。成交额升至3,915.88亿元，主板总卖空金额升至643.55亿元，占可卖空股票总成交额比率升至17.761%。南向资金净流出204.41亿港元，北向资金成交3938.09亿元，占两市总成交额的13.26%。消费、医药板块普跌，美团-W跌12.55%。芯片股逆市上扬，地平线机器人-W领涨14.74%，中芯国际涨10.76%。
公司点评：联易融科技（9959.HK）
- 业绩：2025H1收入37.5亿元，同比下降9.3%；毛利率降至56.0%，同比降14.9个百分点；归母净亏损38.0亿元，同比扩大57.7%；经调整亏损37.2亿元，同比大幅扩大97.4%，主要因历史过桥供应链资产减值增加及业务结构调整。
- 业务：多极流转云高增长，处理资产规模1332.3亿元，新增客户224家；AMS云短期承压，处理资产规模298.7亿元，受供应链资产证券化市场不振及公司审慎退出部分项目影响；金融机构云收入10.0亿元，ABS云高增对冲e链云调整；跨境云及国际业务收入2.6亿元，双引擎战略推进。
- 客户：合作核心企业2565家，金融机构389家，行业结构持续优化，基础设施/建筑行业仍为第一大行业（33%），电力设备行业占比提升至13%。
- 减值：25H1减值损失27.0亿元，同比增66.5%，主要源自历史过桥供应链资产及商业票据抵押的供应链资产。
- 回购：未来12个月使用不低于8000万美元进行回购，较此前计划力度加大。
- 展望：聚焦“AI+产业金融”、战略并购及数字资产三大战略，有望推动盈利修复。
- 投资建议：短期面临行业调整与减值计提压力，长期有望实现盈利修复，维持“买入”评级，目标价3.45港元。
- 风险提示：政策不确定性风险、宏观经济影响供应链资金需求、房地产业务相关资产减值持续影响。
