晨会纪要

重点推荐 ➢1.寒武纪（688256）：二季度业绩同环比大增，定增项目加码软硬件平台研发——公司简评报告➢2.浙江鼎力（603338）：海外收入继续增长，营收利润创新高——公司简评报告➢3.巨化股份（600160）：公司业绩大幅提升，制冷剂高景气有望延续——公司简评报告➢4.老百姓（603883）：优化门店网络，持续发力新零售——公司简评报告 财经要闻 ➢1.美国第二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，好于预期➢2.美国第二季度核心PCE年化修正值环比升2.5%，低于预期➢3.中共中央国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》➢4.中国、新西兰两国央行续签双边本币互换协议 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.寒武纪（688256）：二季度业绩同环比大增，定增项目加码软硬件平台研发——公司简评报告..................................................................................................31.2.浙江鼎力（603338）：海外收入继续增长，营收利润创新高——公司简评报告...........................................................................................................................41.3.巨化股份（600160）：公司业绩大幅提升，制冷剂高景气有望延续——公司简评报告................................................................................................................51.4.老百姓（603883）：优化门店网络，持续发力新零售——公司简评报告.....62.财经新闻.....................................................................................73. A股市场评述...............................................................................84.市场数据...................................................................................10 1.重点推荐 1.1.寒武纪（688256）：二季度业绩同环比大增，定增项目加码软硬件平台研发——公司简评报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn 投资要点 事件概述：寒武纪发布2025年半年度报告。2025上半年公司实现营业收入28.81亿元（yoy+4347.82%），实现归母净利润10.38亿元（同比实现扭亏为盈），实现扣非归母净利润9.13亿元（同比实现扭亏为盈），综合毛利率55.93%（yoy-6.80pcts）。2025Q2，公司实现营业收入17.69亿元（yoy+4425.01%，qoq+59.19%），实现归母净利润6.83亿元（yoy+324.97%，qoq+92.03%）， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润6.37亿 元 （yoy+283.07%，qoq+130.68%），综合毛利率55.88%（yoy-10.20pcts，qoq-0.11pcts）。 二季度营收与归母净利润取得同环比延续强劲增长态势，主要系公司云端产品线大幅放量产生收入所致。2025上半年，公司云端思元系列芯片持续出货，面向数据中心等场景，适用于大模型等多样化的AI训练和推理任务，产品与研发能力已达国际先进水平，思元590以及后续690系列有望在未来持续为公司业绩爆发提供强劲动能。目前公司产品持续在运营商、金融、互联等多个重点行业规模化部署并通过了客户验证，同时新一代智能处理器微架构和指令集正在研发中。此外，在软件层面，公司对基础系统软件平台也进行了优化和迭代。训练软件平台方面，进一步扩展了对DeepSeek系列、Qwen系列、Hunyuan系列模型的支持，重点优化了通信计算并行方面的性能，提高了混合专家模型训练的整体吞吐。在强化学习领域，新增了对主流强化学习框架和Qwen模型的支持，其验证精度和整体性能均已达到主流竞品同等水平。推理软件平台方面，继早期实现大规模专家并行优化和单算子性能优化等关键突破后，近期在此基础上进一步创新，显著降低通信延时并提升通信计算并行效率。以DeepSeek-R1-671B大语言模型为代表的推理性能提升显著，各项性能指标均达到业界领先水平。开源生态影响力显著提升。公司紧跟市场需求，在年初快速支持DeepSeek模型后，在Qwen3发布当天也实现了全系列支持，持续保持技术前瞻性。在推理引擎适配与优化方面，适配了vLLM最新版本，成功优化主机端延迟。 环比2025年一季度末，二季度末公司存货与预付账款保持稳定，货币资金与交易性金融资产环比增长显著，全年业绩大增基础稳固。截至2025年二季度末，公司存货26.90亿元（环比减少0.65亿元），预付账款8.28亿元（环比减少1.45亿元），为未来几个季度的业绩兑现储备动能，同时二季度公司货币资金19.53亿元（环比增加13.01亿元），交易性金融资产15.13亿元（环比增加9.92亿元），充分缓解了一季度末的资金问题，同时2025年四季度末产品或将集中交付，有望为公司实现全年业绩的跨越式增长奠定坚实基础。 公司拟通过定增募集39.85亿元资金投资软硬件平台项目，有望为公司研发实力增长和产品迭代升级提供坚实动力。上半年，公司拟向特定对象发行A股股票，定增申报稿于7月正式发布，定增将采取竞价发行方式，发行股票数量不超过2091.75万股（含），募集资金总额不超过39.85亿元（含），扣除发行费用后的净额拟投资于“面向大模型的芯片平台项目”（拟投资总额29亿元）、“面向大模型的软件平台项目”（拟投资总额16亿元）以及补充流动资金。本次定增有望给公司软硬件的研发提供扎实的资金基础，持续迭代核心技术，加速推动智能芯片升级，提高芯片能效，进一步增强公司技术优势及产品竞争力。 在国内外政策和产业催化下，国产云端芯片渗透率提升已成大势所趋，公司作为国内AI芯片龙头企业，有望充分受益于这一浪潮。8月21日，DeepSeek发布V3.1版本大模型，采用混合推理架构，上下文扩展为128k，同时宣布使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度，是针对即将发布的下一代国产芯片设计。此外，虽然目前英伟达H20已解禁，但是受“后门”安全问题、以及英伟达停产H20且或即将推出新的B30A的影响下，国产AI芯片有望持续受益于替代逻辑，根据TrendForce，2025年国内AI Server市场中国本土芯片供应商占比有望升至40%，随着大模型应用深化和算力基础设施建设推进，公司业绩增长动能有望持续释放。 投资建议：公司业绩受益于云端产品落地大幅增长，且增长动能饱满，受益于产品性能领先及国产替代浪潮，后续业绩将持续爆发。我们预计公司2025、2026、2027年营业收入分别为86.88、165.98和255.34亿元（原预测值分别为84.43、161.71、251.05亿元）；归母净利润分别为30.56、63.04和99.24亿元（原预测值分别为15.95、38.60、69.13亿元）。当前市值对应2025、2026、2027年的PE分别为188、91、58倍，PS分别为66、35、22倍。盈利预测给予“增持”评级。 风险提示：1）客户落地进展不及预期；2）国际贸易政策风险；3）产品研发不及预期。 1.2.浙江鼎力（603338）：海外收入继续增长，营收利润创新高——公司简评报告 证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，实现营收43.36亿元，同比+12.35%；实现归母净利润达10.52亿元，同比+27.63%，收入及利润再创同期新高；2025年上半年实现销售毛利率和销售净利率分别为35.75%和24.27%；公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.98%、3.49%、3.33%和-6.68%，同比去年同期+1.92pct、+1.22pct、+0.26pct、-5.97pct，销售、管理、研发费用的增长主要系非同一控制下企业合并子公司，员工薪酬、差旅费、租赁费等增加所致。财务费用变动主要系汇兑收益增加所致。 积极应对贸易摩擦影响，海外收入逆势增长。根据工程机械协会数据，2025年上半年高空作业平台累计出口5.58万台，同比下滑12.90%，占总销量64.73%，出口销量不及去年同期。在出口承压的背景下公司收入逆势增长，上半年海外市场实现主营业务收入33.74亿元，同比增长21.25%。上半年公司受美国加征高关税影响，对美生产、发货出现了短暂停滞状态。公司积极应对根据全球各市场需求情况，灵活调整产线、产能安排。同时，公司继续深入实施全球化战略，持续优化海外子公司运营，不断完善海外渠道建设，深化老客户粘性的同时不断开拓新领域发展新客户，进一步实现对全球市场更深更广的覆盖。 研发创新巩固核心竞争力。2025年上半年公司研发投入1.44亿元，同比增长21.82%。公司不断探索融合电动化、绿色化、数字化、无人化发展的最新前沿技术，拓展全新高空作业应用场景和领域，陆续布局大型船厂、轨道交通、新能源项目建设等领域，研发推出众多符合市场新需求的差异化、智能化高端新产品。公司是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商。目前获有专利273项，其中发明专利146项，海外专利97项。 智能制造水平领跑行业。公司拥有业内智能化、自动化程度最高的高空作业平台制造工厂，广泛应用大数据、物联网、人工智能等技术，实现全产业链闭环生产模式，生产全过程绿色、节能、环保，大幅提升公司高端智能产品的制造优势，保证生产质量，降低制造费用。 公司“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”产能顺利放量，“年产20,000台新能源高空作业平台项目”正在积极建设中，进一步提升公司技术水平及产能规模。 投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元，EPS对应PE分别为13.12/10.98/9.45倍，维持“买入”评级。 风险提示：“双反”调查风险；国际贸易风险；汇率波动的风险；行业竞争加剧风险。 1.3.巨化股份（600160）：公司业绩大幅提升，制冷剂高景气有望延续——公司简评报告 证券分析师：张晶磊，执业证书编号：S0630524090001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，zjlei@longone.com.cn 投资要点 事件：巨化股份发布2025年半年度报告，公司2025年H1实现营业收入133.31亿元，同比增长10.36%；实现利润总额26.07亿元，同比增长148.27%；实现归母净利润20.51亿元，同比增长146.97%。 制冷剂价格大幅提升，行业景气持续上行，公司盈利能力大幅提升：产品价格端，2025年1-6月，公司制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、含氟精细化