政策加速AI应用与商业化落地

政策加速AI应用与商业化落地 2025年8月国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出加快AI+科学技术/产业发展/消费提质/民生福祉/治理能力/全球合作6大重点领域的深度融合，强化基础支撑能力，目标到2027年/2030年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%/90%，到2035年中国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。围绕《行动意见》：1）互联网与软件：建议关注AI云、AI+产业互联网与AI+消费互联网的相关机会，核心标的包括腾讯、阿里巴巴、百度、快手、商汤、金蝶国际。2）半导体：建议关注国产算力、半导体设备供应商及人工智能新兴应用领域；核心标的包括中际旭创、生益科技、中兴通讯、北方华创、地平线、豪威集团、英诺赛科、贝克微等。3）汽车：建议关注智能网联汽车与机器人产业链，核心标的包括小鹏、理想、地平线、比亚迪、敏实。 AI主题研究 贺赛一, CFA(852) 3916 1739hesaiyi@cmbi.com.hk 陆文韬, CFAluwentao@cmbi.com.hk 陶冶, CFAfranktao@cmbi.com.hk 马泽慧(852) 3761 8838joannama@cmbi.com.hk 互联网与软件行业：关注AI云、AI+产业与AI+消费互联网等机会。互联网与软件板块下，我们建议关注《行动意见》中的几项措施：1）鼓励发展标准化、可扩展的算力云服务：政策推动国内AI算力云服务快速增长，利好目前在AI算力储备、服务与运营能力领先的头部厂商，例如百度、阿里巴巴、腾讯与商汤；2）加强智能消费基础设施建设，提升文娱、电商等生活服务品质：政策推动AI应用在文娱、电商等消费互联网领域的应用与商业化落地，该主线下我们看好具备良好大模型技术实力、领先AI应用产品能力以及丰富AI应用场景的互联网企业，包括腾讯、阿里巴巴、快手；3）在软件、金融、商贸等领域，推动新一代智能终端、智能体等广泛应用：政策推动企业AI应用软件的落地与商业化，我们看好金蝶国际、多点数智，公司分别处在AI+ERP、AI+零售领域的领先梯队。 史迹, CFA(852) 3761 8728shiji@cmbi.com.hk 杨天薇, Ph.D(852) 3916 3716lilyyang@cmbi.com.hk 张元圣(852) 3761 8727kevinzhang@cmbi.com.hk 半导体：关注三条投资主线，即算力产业链、自主可控主题下的投资机会，以及新兴应用领域的半导体需求（如边缘AI、低空经济、辅助驾驶和具身智能）。《行动意见》的发布，为半导体行业带来系统性政策利好。文件强调强化智能算力统筹与人工智能芯片创新，从需求拉动与供给支撑两端推动产业发展。这直接利好算力芯片、存储芯片、先进封装、高速光通信等核心环节，拉动智能终端所需的传感器、处理器和印制电路板需求。同时，低空经济、辅助驾驶、具身智能等新兴场景的加快落地，将为半导体企业开辟全新增长曲线。建议关注：一是直接受益于算力建设的芯片制造、光通信与先进封装龙头；二是伴随智能终端升级、自主可控下的半导体设备、材料及元器件核心供应商；三是布局新兴应用领域并具备关键技术能力的芯片公司。 蒋嘉豪(852) 39163739JiangJiahao@cmbi.com.hk 窦文静douwenjing@cmbi.com.hk 梁晓钧austinliang@cmbi.com.hk 相关报告： 1.AI主题研究-WAIC大会：聚焦科技创新、普惠、协同共治–30 Jul2.软件& IT服务-模型能力持续提升，商业化持续推进–27 Jun3.AI主题研究-模型调用成本下降，应用生态有望逐步繁荣–26 Feb4.软件& IT服务-海外公司梳理：拆解盈利增长前景及估值提升空间-7Jan5.软件& IT服务-2025展望：关注AI应用营收起量趋势–12 Dec 智驾及具身智能行业：智能驾驶技术将迎来大爆发，行业格局初显，基于算法技术同源，机器人是汽车产业链的天然延伸和第二增长曲线。《行动意见》再次强调“大力发展智能网联汽车”，叠加之前的相关政策放开，再次印证我们之前的观点：法规绝非自动驾驶在中国发展的障碍。头部车企引领智驾普及，我们测算目前国内L2+级自动驾驶（满足高速NOA及以上功能）新车渗透率约30-35%，预计2026年搭载量有望超过50%。我们认为头部主机厂全栈自研和部分主机厂依赖供应商的格局并存。供应链的相似性有助于汽车公司迅速进入机器人产业链；我们认为车企在自动驾驶中运用的VLA模型与机器人智能非常契合，AI在自动驾驶中的运用也是具身智能的基础；而头部车企在研发规模上的优势或助其领先于目前的机器人公司。 《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》概览 2025年8月26日，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确三大阶段性目标：1）到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，智能经济核心产业规模快速增长，人工智能在公共治理中的作用明显增强，人工智能开放合作体系不断完善。2）到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极，推动技术普惠和成果共享。3）到2035年，我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段，为基本实现社会主义现代化提供有力支撑。 此外，国务院提出从8个方面强化基础设施能力，包括提升模型基础能力、加强数据供给创新、强化智能算力统筹、优化应用发展环境、促进开源生态繁荣、加强人才队伍建设、强化政策法规保障、提升安全能力水平。 推进人工智能全学段教育和全社会通识教育，完善学科专业布局，加大高层次人才培养力度，超常规构建领军人才培养新模式，强化师资力量建设，推进产教融合、跨学科培养和国际合作。完善符合人工智能人才职业属性和岗位特点的多元化评价体系，更好发挥领军人才作用，给予青年人才更大施展空间，鼓励积极探索人工智能“无人区”。支持企业规范用好股权、期权等中长期激励方式引才留才用才。 健全国有资本投资人工智能领域考核评价和风险监管等制度。加大人工智能领域金融和财政支持力度，发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本，完善风险分担和投资退出机制，充分发挥财政资金、政府采购等政策作用。完善人工智能法律法规、伦理准则等，推进人工智能健康发展相关立法工作。优化人工智能相关安全评估和备案管理制度。 互联网与软件行业：关注AI云、AI+产业与AI+消费互联网机会 互联网与软件板块下，我们建议重点关注《行动意见》提到的以下几项措施： 1）鼓励发展标准化、可扩展的算力云服务：有望进一步推动国内AI算力云服务快速增长，利好目前在AI算力储备、服务与运营能力领先的头部厂商，例如百度、阿里巴巴、腾讯与商汤； 2）加强智能消费基础设施建设，提升文娱、电商等生活服务品质：政策有望推动AI应用在文娱、电商等消费互联网领域的应用与商业化落地，该主线下我们主要看好具备良好大模型技术实力、领先AI应用产品能力以及丰富AI应用场景的互联网企业，包括腾讯、阿里巴巴、快手，未上市企业关注字节跳动、小红书； 3）在软件、金融、商贸等领域，推动新一代智能终端、智能体等广泛应用：政策有望推动企业AI应用软件的落地与商业化，我们看好金蝶国际、多点数智，公司分别处在AI+ERP、AI+零售领域的领先梯队； 4）把人工智能融入教育教学全要素、全过程：有望加速AI在教育行业的应用，我们看好新东方，公司是国内AI+教育的领先公司之一，公司持续升级迭代AI驱动的智能学习解决方案，拉动教育业务增长； 5）有序推动人工智能在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用：有望加速AI+医疗应用发展，核心AI+医疗相关公司包括阿里健康、京东健康、讯飞医疗、晶泰控股等。 展望未来中长期，AI赛道我们看好具备充足算力储备、良好AI应用产品能力以及丰富AI应用场景的头部公司： 1）腾讯（700 HK，买入，目标价：705.0港元）：基于丰富的AI应用场景以及庞大的用户基础，腾讯有望持续受益于大模型及AI应用发展：1）营销业务方面，AI推荐算法优化微信视频号/公众号内容推荐，驱动视频号总时长增长，增加广告库存；同时AI提升广告转化率及ROI，AI有望驱动公司广告收入持续维持健康增长；2）云业务方面，2Q25企业服务收入加速至teens%同比增长，主要得益于AI云收入的快速增长；3）元宝+微信+企业服务具备丰富的AI应用场景以及长期商业化空间。 2）阿里巴巴（BABA US，买入，目标价：141.2美元）：基于丰富的AI应用场景、庞大的用户群及商家端对于降本增效的诉求，叠加阿里云业务在国内市场较为领先的业务布局、及潜在可能的大模型端侧应用所带来的云业务增量，我们认为阿里巴巴在AI快速发展的大主题下有望持续受益。我们认为其有望在1QFY26（年结于3月）实现云营收同比增速的环比进一步加速，并认为阿里巴巴在基础设施建设和研发能力提升方面的投资将为长期增长铺平道路。我们认为阿里巴巴是AI时代核心受益者之一，有望受益于潜在的政策支持。 3）快手（1024 HK，买入，目标价：84.0港元）：我们看好快手AI应用商业化，预计可灵AI FY25的收入将达到人民币9.5亿元：1）2Q25可灵AI收入超2.5亿元，全球用户数超4500万；2）公司推出AI推荐模型OneRec，通过推荐短视频内容提升用户使用时长及留存率；3）快手也通过AI更加深入理解用户行为，生成符合用户兴趣的定制化营销素材，进一步提高广告转化率，带动在线营销收入低个位数增长。 4）百度（BIDU US，买入，目标价：132.0美元）：百度正积极投资于人工智能时代的发展机遇，其搜索产品创新计划比我们此前预期的更为迅速和坚决。尽管这可能会对近期广告收入的增长复苏产生压力，但我们认为这对长期发展至关重要。同时，在强劲需求和百度云品牌认知度提升的推动下，我们认为云业务收入有望持续稳健增长。 5）商汤（20HK，买入，目标价：2.45港元）：公司是国内领先的AI云及大模型服务提供商之一，FY24生成式AI收入同比增长103%至人民币24亿元，主要得益于公司总算力的强劲增长（同比增长92%至23000 Petaflops）。依托于充足的算力储备及良好的算力运营能力，公司持续巩固在AI云及大模型服务市场的份额。据IDC数据，2024年商汤科技以12.2%的市场份额在中国大模型开发平台市场位列第三。 3）即梦AI探索视频AI变现机会：25年6月公司发布视频生成模型Seedance 1.0 pro，达到视频模型领域SOTA水平，即梦AI基于其视频模型能力，有望探索AI商业化机会。 半导体行业：关注算力产业链、自主可控主题下的投资机会，以及布局新兴应用领域的半导体龙头公司 国务院印发的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》提出，到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%的明确目标。这一政策将直接驱动对算力基础设施的大规模投资，为半导体行业带来全产业链的发展机遇。作为人工智能经济的核心基石，我们认为半导体产业将从"人工智能+"的政策中获得强劲的增长动力。 政策背景与战略意义： "人工智能+"行动是对国家人工智能战略的系统性部署，明确了三个阶段的发展目标： 到2027年，智能终端和智能体普及率超70%；到2030年，这一比例突破90%；到2035年，我国全面步入智能经济和智能社会。 我们认为该政策与十年前的"互联网+"行动具有同等重要的战略意义，旨在推动人工智能与经济社会各行业广泛深度融合，重塑生产生活范式，促进生产力的革命性跃升。国家发改委已部署建设一批人工智能应用中试基地，降低创新门槛，推动技术标准化、规模化的应用。这一系列举措将为相关产业创造持续的政策红利和应用场景。 人工智能：智能经济的基建基石 人工智能市场这两年经历了飞速发展，我们预计该市场增速会加快，受益于下游应