美联储理事再放鸽，宽松主线延续

市场分析 经济数据方面，美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，但低于预期值2.6%。就业市场方面，美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人。利率面上，美联储理事沃勒强调支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3—6个月将进一步降息。宽松节奏上来看，沃勒认为除非8月份就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则不认为9月份需要更大幅度的降息。关税方面，欧盟委员会在当地时间周四提议取消对美国工业品的进口关税，这是与美国达成的贸易协议的一部分，该协议应能使美国对欧洲汽车征收的关税追溯降低。 期货行情与成交量： 2025-08-28，沪金主力合约开于782.00元/克，收于783.22元/克，较前一交易日收盘变动0.26%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于783.00元/克，收于785.02元/克，较昨日午后收盘上涨0.23%。2025-08-28，沪银主力合约开于9287.00元/千克，收于9377.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.77%。当日成交量为337242手，持仓量为278545手。昨日夜盘沪银主力合约开于9390元/千克，收于9405元/千克，较昨日午后收盘上涨0.30%。 美债收益率与利差监控： 2025-08-28，美国10年期国债利率收于4.203%，较前一交易日+0.19BP，10年期与2年期利差为0.572%，较前一交易日下行0.22BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-08-28，Au2508合约上，多头较前一日变化0手，空头则是变化0手。沪金合约上个交易日总成交量为192127手，较前一交易日变化0.04%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量583887手，较前一交易日变化30.49%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为967.94吨，较前一交易日上行5.44吨。白银ETF持仓为15332.59吨，较前一交易日上行57.89吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-08-28，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-12.99元/克，白银国内溢价为-783.07元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为83.53，较前一交易日变动-0.51%，外盘金银比价为88.49，较上一交易日变化0.79%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-08-28）上金所黄金成交量为30942千克，较前一交易日变化13.32%。白银成交量为475098千克，较前一交易日变化33.92%。黄金交收量为12518千克，白银交收量为60千克。 策略 黄金：谨慎偏多美联储理事沃勒发言传递偏鸽信号，黄金市场交易延续未来宽松预期主线，因此预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2510合约震荡区间或在760元/克-800元/克。白银：谨慎偏多 银价整体交易逻辑仍与黄金同步：以宏观面上未来宽松预期为主线，其定价权重整体高于白银供需基本面。伴随宽松预期升温以及金银比修复逻辑，银价或延续震荡偏强；Ag2510合约震荡区间或在9200元/千克-9600元/千克。套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房