2025年半年报点评：业绩延续高增，销售投资稳健

滨江集团（002244）2025年半年报点评

核心观点：

• 公司2025年上半年业绩延续高增，但销售金额同比下滑，毛利率有所修复，可结算资源充裕。
• 公司深耕杭州市场，规模效应明显，销售目标年内有望达成。
• 投资聚焦大本营杭州，土地储备中杭州占比提升至73%。

关键数据：

• 2025年上半年公司实现营业收入454.49亿元，同比增长87.8%；实现归母净利润18.53亿元，同比增长58.87%。
• 结算毛利率约12.24%，较2024年同期上升2.67pcts。
• 公司上半年计提资产减值6.1亿元，去年同期无计提。
• 尚未结算的预收房款为1013.4亿元，可结算资源充裕。
• 2025年上半年公司实现销售金额527.5亿元，同比下降9.4%。
• 2025年上半年公司新增土地储备项目16个，其中金华2个，杭州14个，新增项目计容建面100.67万方，总土地款332.72亿元。
• 截止2025年6月底，公司土地储备中杭州占73%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二三线城市占比17%，浙江省外占比10%。

研究结论：

• 公司深耕杭州多年，已转化为品牌、运营、成本护城河，支撑公司在“好房子”时代兑现超预期利润，助力未来ROE回升。
• 结合最新财报，预计2025-2027年eps分别为0.90、1.08、1.10元。
• 基于剩余收益模型，给予公司2025年目标价12元，对应2025年13倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 行业继续单边缩表，市场超预期下行。