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蜜雪集团：业绩超预期，竞争优势持续强化

2025-08-28 太平洋证券梅斌

蜜雪集团公布2025H1业绩，实现营业总收入148.75亿元，同比+39.3%；净利润27.18亿元，同比+44.1%，收入、利润增速均超预期。门店数量超过5.3万家，国内开店速度超预期，加盟店/直营店分别达到52996/18家。分业务来看，商品销售/设备销售/加盟和相关服务分别实现收入138.43/6.52/3.80亿元，同比+39.5%/+42.3%/+29.8%。平均单店商品销售同比+13.2%，平均单店设备销售同比+4.7%，平均单店加盟及服务费同比+5.3%。盈利能力相对稳定，毛利率31.6%，净利率18.3%。公司凭借极致性价比战略、供应链一体化以及海外先发优势，已形成坚实的产品、供应链与渠道壁垒。调整盈利预测，预计2025-2027年收入增速分别为34%/17%/16%，归母净利润增速分别为37%/17%/17%，EPS分别为15.98/22.34/29.17元，目标价515.11港元，给予“增持”评级。风险提示包括食品安全风险、门店开拓不及预期、行业竞争加剧风险。

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