公司信息更新报告吨铝利润走扩推动业绩增长，持续提高分红增强信心

核心观点与关键数据

• 业绩增长驱动因素：云铝股份2025年上半年实现营收290.78亿元，同比增长17.98%；归母净利润27.68亿元，同比增长9.88%。主要得益于电解铝产量提高和吨铝利润走扩。2025Q2归母净利润同比增长32.33%，环比增长84.05%，主要受氧化铝价格大幅下跌推动成本端下行，吨利润走扩。
• 产能与产量：2025H1铝产品产量同比增长15.59%，主要因产能利用率提高及云铝淯鑫3万吨铝合金铸造生产线投产，铝产能增至308万吨。
• 盈利预测：预计2025~2027年公司归母净利润分别为68.00、81.24、92.36亿元，同比增长分别变动+54.1%、+19.5%、+13.7%，EPS分别为1.96、2.34、2.66元/股，对应2025年PE分别为9.5、8.0、7.0倍。
• 分红政策：2025年公司拟实施中期分红，分红金额约为11.09亿元，占2025年半年度净利润的比例约为40.10%，较2024年提高。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司绿色铝α属性凸显，吨铝利润走扩推动业绩增长，持续提高分红增强信心。
• 风险提示：电解铝、氧化铝价格大幅波动、云南超预期限电限产、原材料价格大幅上涨等。

财务摘要

• 收入与利润：2023~2024年收入分别为4266.9、5445.0亿元，2025~2027年预计分别为5697.9、5837.5、6028.7亿元；归母净利润分别为395.6、441.2、680.0、812.4、923.6亿元。
• 估值指标：2025年PE为9.5倍，2026~2027年PE分别为8.0、7.0倍；2025年P/B为1.9倍，2026~2027年P/B分别为1.5、1.3倍。