毛利率显著回升，前瞻指标显示高增态势不变

浪潮信息（000977.SZ）2025年中报点评

事件概述

浪潮信息发布2025年中报，2025H1实现营收801.92亿元，同比增长90.05%；归母净利润7.99亿元，同比增长34.87%；扣非净利润6.72亿元，同比增长61.10%。2025Q2继续保持高增长，营收333.34亿元，同比增长36.30%；归母净利润3.36亿元，同比增长15.63%；扣非净利润2.45亿元，同比增长34.52%。单季度毛利率达到6.1%，较Q1显著提升。

财务表现

• 毛利率回升：2025Q2毛利率6.1%，较Q1显著提升，反映公司盈利能力重视。
• 费用控制：2025H1销售/管理/研发费用分别为6.3/3.6/14.9亿元，同比变化-9.1%/+15.6%/+8.8%，费用端保持稳健。资产减值损失0.6亿元，信用减值损失4.3亿元，短期影响表观利润，但2022-2024年减值损失整体较低，若下半年冲回，H2利润值得期待。

前瞻指标

• 存货、合同负债高增：2025H1存货595亿元，同比增长87%；合同负债279亿元，同比增长261%；销售收现1146亿元，同比增长139%。反映公司持续增长潜力。

行业地位

• 行业龙头：根据Gartner、IDC数据，2025Q1服务器全球第二、中国第一；存储装机容量全球前三、中国第一；液冷/边缘服务器中国第一。公司多年布局产业链，与下游厂商深度合作，地位稳固。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为30.48、39.99、49.64亿元。
• 估值：当前市值对应PE分别为33/25/20倍，AI算力投资高景气且公司龙头地位显著，估值有提升空间，维持“推荐”评级。

风险提示

• 供应链不确定性风险
• AI技术落地不及预期
• 行业竞争加剧