2024Q3家电行业业绩前瞻：出口延续高增态势，期待内销刺激效果

核心观点

• 内外销表现：Q3家电行业外销表现优于内销，出口延续高增态势，而内销相对平淡。
• 政策刺激：9月起实施的以旧换新政策及一系列经济刺激措施有望提振Q4内销表现，形成内外销共振。
• 行业格局：行业集中度提升，杂牌商家出清，龙头企业销量集中，利润率有望改善。

关键数据

• 出口数据：2024年7月/8月家电出口数量同比+23.3%/+18.1%，出口金额同比+16.8%/+12.3%。
• 内销数据：7~8月白电线上销额同比近乎持平，空调/冰箱/洗衣机销量同比+7.59%/+3.18%/+7.62%，电视内销略有下滑，清洁电器景气较好。
• 以旧换新政策效果：8月12日至9月29日期间，全国空调/冰箱/洗衣机/彩电销量同比+32%/+5%/+1%/-8%，国庆期间销量同比+152%/+83%/+70%/+66%。
• 品牌数量变化：空调、冰箱/洗衣机、扫地机、洗地机、电视、投影、电饭煲/破壁机/空气炸锅等品类品牌数量同比减少。

研究结论

• 白电：表现最为稳健，直接受益于以旧换新政策，推荐美的集团、海信家电。
• 黑电：受益于以旧换新政策，推荐TCL电子、海信视像。
• 厨电：后周期属性更强，存在补涨机会，推荐老板电器、华帝股份。
• 成长品类：长期渗透率提升逻辑，内需&基本面改善会带来估值弹性，受益标的极米科技、石头科技、科沃斯、九号公司、飞科电器。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 行业竞争加剧风险。