转债2024Q3业绩前瞻：电子和出口链景气延续

债券研究/2024.10.14 电子和出口链景气延续顾一格(分析师) 021-38038201 债券研 究 事件点 评 证券研究报 告 转债2024Q3业绩前瞻 本报告导读： 2024Q3业绩有望高增的行业包括供给格局改善的农林牧渔，受益于半导体景气复苏和AI赋能的电子，出口景气延续的机械、纺织、轮胎行业，以及部分涨价化工品。 投资要点： 整体来看，2024Q3业绩有望高增的行业包括供给格局改善的农林牧渔，受益于半导体景气复苏和AI赋能的电子，出口景气度延续的机械、纺织、轮胎行业，以及部分涨价的化工品。 结合2024年1-8月工业企业利润数据，大多数行业2024Q3单季度的盈利增速较2024上半年的增速有所回落。造纸、化学纤维、有色金属加工业、黑色金属采矿业、运输设备制造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业2024Q3有望维持较高的盈利增长。 从全A已披露2024Q3业绩预告的公司来看，2024Q3单季净利润平均同比增速较高的行业包括农林牧渔、交通运输、电子、医药、计算机、汽车、基础化工等行业。此外，农林牧渔、交通运输、医药计算机、电力及公用事业行业2024Q3单季的增速高于2024H1的增速。 已披露中报业绩预告的转债中，2024Q3业绩高增长的转债主要集中在电子、医药、基础化工、汽车和农林牧渔行业。电子行业中，韦尔转债和立讯转债均受益于AI驱动下消费电子终端需求回暖和汽车智能化及算力需求提升，宇瞳转债受益于汽车光学业务增长，业绩底部明显好转；医药行业中，诺泰转债受益于多肽原料药销量提升，华海转债受益于新产品持续导入且逐步上量及出海布局，花园转债则受益于2024年6月以来的维生素D3价格大幅上涨；基础化工行业中，合顺转债和兴发转债均受益于下游需求回暖带来的产品盈利能力提升；汽车行业中，受益于下游车型放量带来的订单增长沿浦转债和博俊转债业绩快速增长；农林牧渔行业中，由于供给收缩驱动猪价回暖，牧原2024Q3业绩进一步大幅提升。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 guyige@gtjas.com 登记编号S0880522120006 相关报告 地方化债提速，财力空间打开2024.10.13 地方债供给高峰已过2024.10.10货币政策寻求增量，降准降息均可期待2024.09.16 国内二次降息的概率增大2024.09.01“稳增长”与“防风险”的权衡2024.08.15 目录 1.电子和出口链景气延续3 2.风险提示6 1.电子和出口链景气延续 9月底以来A股2024三季报业绩预告陆续披露，截至2024年10月13日， 现存的536只可转债中已有19只发布2024三季报业绩预告或业绩快报，1只发布三季报，20只转债2024Q3单季度均实现盈利，18只2024Q3单季度实现业绩盈利且业绩增长，其中2只2024Q3单季度同比2023Q3实现扭亏为盈。 已披露中报业绩预告的转债中，2024Q3业绩高增长的转债主要集中在电子、医药、基础化工、汽车和农林牧渔行业。 电子行业中，韦尔转债和立讯转债均受益于AI驱动下消费电子终端需求回暖和汽车智能化及算力需求提升，宇瞳转债受益于汽车光学业务增长，业绩底部明显好转；医药行业中，诺泰转债受益于多肽原料药销量提升，华海转债受益于新产品持续导入且逐步上量及出海布局，花园转债则受益于2024年6月以来的维生素D3价格大幅上涨；基础化工行业中，合顺转债和兴发转债均受益于下游需求回暖带来的产品盈利能力提升；汽车行业中，受益于下游车型放量带来的订单增长，沿浦转债和博俊转债业绩快速增长；农林牧渔行业中，由于供给收缩驱动猪价回暖，牧原2024Q3业绩进一步大幅提升。 表1：已披露三季报业绩预告/快报/三季报的转债一览 转债代码 转债简称 正股简称 价格 （元） 转股溢价率 余额（亿元） 剩余期限 （年） 正股市值（亿元） 正股PE(2024E ) 主体最新评级 中信一级行业 2024前三季度归母净利润 （亿元） 2024前三季度归母净利润同 比增速 24Q3单季净利润 （亿元） 24Q3单季净利润同比 127045.SZ 牧原转债 牧原股份 111.35 22.59% 95.43 2.85 2,310.75 13.15 AA+ 农林牧渔 105.00 669.93% 96.71 932.22% 113616.SH 韦尔转债 韦尔股份 112.78 63.86% 24.33 2.21 1,359.55 42.11 AA+ 电子 23.67 542.49% 10.00 364.48% 123219.SZ 宇瞳转债 宇瞳光学 125.40 2.64% 5.76 4.83 49.59 27.02 A+ 电子 1.35 225.45% 0.50 246.75% 123178.SZ 花园转债 花园生物 117.48 15.35% 11.76 4.40 75.05 20.93 AA- 医药 2.47 65.85% 1.05 230.61% 128083.SZ 新北转债 新北洋 124.72 0.67% 8.38 1.17 43.38 166.83 AA 计算机 0.34 640.00% 0.16 196.35% 128144.SZ 利民转债 利民股份 105.71 18.07% 9.79 2.39 27.92 0.00 AA 基础化工 0.51 131.86% 0.19 154.21% 118046.SH 诺泰转债 诺泰生物 151.74 7.54% 2.19 5.18 130.97 32.88 A+ 医药 3.47 278.53% 1.20 140.67% 118013.SH 道通转债 道通科技 117.63 24.57% 12.80 3.74 144.78 26.74 AA 计算机 5.45 104.48% 1.58 104.41% 110076.SH 华海转债 华海药业 106.44 93.13% 18.42 2.06 272.67 21.35 AA 医药 10.17 40.95% 2.68 75.75% 111003.SH 聚合转债 聚合顺 113.32 47.25% 2.04 3.40 33.83 11.70 AA- 基础化工 2.35 56.50% 0.82 64.69% 111020.SH 合顺转债 聚合顺 117.77 17.87% 3.38 5.78 33.83 11.70 AA- 基础化工 2.35 56.50% 0.82 64.69% 123222.SZ 博俊转债 博俊科技 139.35 -0.72% 3.83 4.91 94.87 18.99 A+ 汽车 3.72 105.00% 1.40 62.42% 110089.SH 兴发转债 兴发集团 108.25 42.15% 28.00 3.95 247.02 13.78 AA+ 基础化工 13.30 42.42% 5.25 61.40% 127084.SZ 柳工转2 柳工 162.37 -0.88% 26.29 4.46 246.04 16.62 AAA 机械 13.22 60.00% 3.39 59.43% 111008.SH 沿浦转债 上海沿浦 123.40 11.44% 3.84 4.06 41.30 26.45 A+ 汽车 1.08 70.32% 0.46 45.62% 113646.SH 永吉转债 永吉股份 131.95 29.88% 1.38 3.51 34.90 21.05 AA- 轻工制造 1.25 106.51% 0.47 44.57% 128049.SZ 华源转债 华源控股 113.50 6.70% 2.01 0.13 25.98 0.00 AA- 机械 0.59 150.27% 0.17 23.51% 128136.SZ 立讯转债 立讯精密 113.01 51.47% 29.99 2.06 3,049.46 22.21 AA+ 电子 90.33 22.50% 36.37 20.50% 113067.SH 燃23转债 深圳燃气 116.54 22.20% 30.00 4.79 207.41 12.21 AAA 电力及公用事业 10.56 -4.50% 3.18 -30.34% 123169.SZ 正海转债 正海磁材 104.02 30.20% 14.00 4.12 84.08 20.01 AA- 有色金属 1.89 -48.53% 0.40 -68.68% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据取自2024年10月13日 目前多数转债尚未披露2024年三季报业绩预告，我们可以结合2024年1-8月规模以上工业企业利润情况、A股公司已披露的2024三季报业绩预告、近三个月业绩预测是否被上修等信息寻找转债2024Q3业绩线索。 整体来看，2024Q3业绩有望高增的行业包括供给格局改善的农林牧渔，受益于半导体景气复苏和AI赋能的电子，出口景气度延续的机械、纺织、轮胎行业，以及部分涨价的化工品。 �根据2024年1-8月规模以上工业企业利润寻找景气行业。 结合2024年1-8月工业企业利润数据，大多数行业2024Q3单季度的盈利增速较2024上半年的增速有所回落，造纸、化学纤维、有色金属加工业、黑色金属采矿业、运输设备制造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业2024Q3有望维持较高的盈利增长。 2024年1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%，增速较2024年1-6月的同比增速3.5%进一步收窄。黑色金属、有色金属采矿业盈利状况较好：黑色金属、有色金属采矿业2024年1-8月 的同比增速分别为31.0%和17.1%，其中有色金属采矿业1-8月增速较2024 年1-6月的增速进一步改善；电力、热力、水生产和供应业2024年1-8月 保持双位数增长，但较2024年1-6月的增速水平有所回落。 中游工业制造业2024年7-8月盈利增速均有所回落：化学纤维、有色金属冶炼加工、铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业，通信和其他电子设备制造业2024年1-8月保持较高增速，但较2024年1-6月的增速水平有所回 落；多数中游消费制造业2024年7-8月的盈利增速回落：造纸业维持较高增速，农副食品加工、纺织业、印刷业、酒和饮料业、文教用品制造业保持双位数增长。 表2：2024年1-8月各行业规模以上工业企业利润增速与往年对比 行业 2024年1-8月同比(%) 2024年1-6月同比(%) 2023年1-8月同比(%) 2022年1-8月同比(%) 总计 0.5 3.5 -11.7 -2.1 采矿业 黑色金属矿采选业 31.0 55.1 -23.8 -27.9 有色金属矿采选业 17.1 11.7 4.0 44.3 石油和天然气开采业 3.9 7.5 -10.8 111.0 非金属矿采选业 2.0 -7.2 -7.0 10.6 煤炭开采和洗选业 -20.9 -24.8 -26.3 112.0 能源供应 电力、热力生产和供应业 16.7 27.2 53.4 -2.0 水的生产和供应业 12.3 16.3 3.8 -11.5 燃气生产和供应业 2.4 1.5 0.6 -13.4 工业制造 化学纤维制造业 68.4 127.9 -21.4 -66.0 有色金属冶炼和压延加工业 64.2 78.2 -27.0 -6.6 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 34.5 36.0 32.5 4.7 计算机、通信和其他电子设备制造业 22.1 24.0 -20.6 -5.6 橡胶和塑料制品业 6.9 11.2 15.0 -17.5 金属制品业 5.5 9.3 -3.8 -11.5 通用设备制造业 2.2 3.6 12.9 -10.3 化学原料和化学制品制造业 0.6 2.3 -51.1 5.0 仪器仪表制造业 -0.4 0.0 10.1 -2.4 专用设备制造业 -6.0 -