- 核心观点：中国人寿2025年中报表现稳健，NBV（新业务价值）增长显著，股息同比高增，投资端稳健增长。
- 关键数据：
- 2025H1营业收入2,392.35亿元，同比+2.1%；归母净利润409.31亿元，同比+6.9%；期末归母净资产5,236.19亿元，较年初+2.7%；加权平均ROE同比+0.04pp至7.83%。
- 2025H1末公司内含价值14,778.27亿元，较去年末+5.5%；2025H1 NBV为285.46亿元，同比+20.3%。
- 2025年中期现金股息每股0.238元（含税），同比+19%。
- NBV分析：
- NBV同比+20.3%至285.46亿元；新单保费同比+0.6%至1612.55亿元；NBVM（按“NBV/新单保费计算”）同比+2.9pp至17.7%。
- 个险渠道NBV同比+9.5%至243.37亿元，其中新单保费同比-21.6%至738.85亿元，NBVM同比+9.4pp至32.9%。
- 非个险渠道NBV同比+179.2%至42.09亿元，其中新单保费同比+32.4%至873.70亿元，NBVM同比+2.5pp至4.8%。
- 银保渠道新单保费同比+111.1%至358.73亿元。
- 投资分析：
- 投资资产达71,271.53亿元，较上年末增长7.8%。
- 固收类投资占比73.56%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例13.62%。
- 2025H1净投资收益960.67亿元，同比+4.0%，净投资收益率为2.78%；总投资收益1,275.06亿元，同比+4.0%，总投资收益率为3.29%。
- 研究结论：
- 维持“买入”评级，预计2025-2027年营收为5,245/5,371/5,452亿元；归母净利润为1,059/1,085/1,101亿元；EPS为3.75/3.84/3.90元；NBV为373/387/404亿元。
- 对应2025年8月28日收盘价41.47元的PEV分别为0.76/0.70/0.63倍。
- 风险提示：宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。
