NBV同比高增，投资端承压拖累净利润

2026年第一季度，中国人寿实现营业收入932.91亿元，同比-15.3%；归母净利润195.05亿元，同比-32.3%；基本每股收益0.69元，同比-32.3%；期末归母净资产5,982.60亿元，较上年末+0.5%；加权平均ROE（非年化）为3.27%，同比下降2.26个百分点。公司新业务价值（NBV）同比+75.5%，其中长期险首年保费为856.60亿元，同比增长29.9%，首年期交保费同比大幅增长41.4%，十年期及以上首年期交保费占比提升4.4个百分点，浮动收益型业务首年期交保费占比超90%。个险销售人力为59.4万人，较上年末增长，队伍规模稳居行业首位。投资端业绩承压，投资资产年化总投资收益率为2.21%，同比-0.54个百分点，主要受权益市场回调影响；投资收益/公允价值变动损益分别为455.07/-428.62亿元（合计为26.45亿元），而2025Q1为251.79/-24.34亿元（合计为227.45亿元）；保险服务费用同比+7.7%，保险服务业绩同比承压。研究维持“买入”评级，预计2026-2028年保险服务收入为2,205/2,304/2,391亿元，归母净利润为1,304/1,333/1,350亿元，EPS为4.61/4.72/4.78元，对应2026年4月30日收盘价36.67元的PEV分别为0.64/0.57/0.51倍。风险提示包括宏观经济大幅波动风险、权益市场震荡风险、利率大幅下行风险。