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关税战趋于缓和，内需有所放缓

2025-08-28 宝城期货测试专用号1普通版

核心观点：8月份，特朗普发动的全球关税战短期告一段落，美国与欧洲、日本达成协议，美国对日本商品以及欧盟商品均征收15%的关税，并附带有日本及欧盟投资美国以及购买美国商品的条款。中美双方就24%关税继续暂停90天达成共识。美国通胀短期可控但长期上行压力存在，就业数据脆弱，美联储降息预期上升。欧洲通胀趋缓，欧洲央行宽松政策有所放缓，但仍存降息可能性。日本通胀高位回落，日本央行加息节奏放缓，但未来加息节奏有望延续。
国内宏观经济：7月以来国内宏观经济指标边际走弱，7月制造业PMI有所走弱，实体部门的新增信贷表现偏弱，有效需求不足的问题仍存。7月政治局会议主要强调已有政策的落实，短期内增量政策较为有限。8月LPR保持不变，为连续3个月保持不变，短期内货币政策以结构性宽松为主，侧重在提振消费和扶持科技创新这两方面。
关键数据：
- 美国：7月ISM制造业PMI降至48，服务业PMI为50.3，CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨3.1%。
- 欧洲：7月通胀基本持平。
- 日本：CPI同比位于3%以上的较高水平。
- 国内：7月制造业PMI为49.3，CPI环比上涨0.4%，PPI环比下降0.2%，同比下降3.6%。
研究结论：外部关税冲击带来的需求放缓压力将由内部需求托底效果所抵消，总的宏观经济需求保持平稳运行。反内卷政策的持续推进，促进了价格指数温和回升，CPI温和上涨，PPI跌幅放缓，有力地推动了企业的利润率修复，推动宏观预期回暖。短期内全面降息的可能性不高，以结构性信贷政策为主，偏向提振消费和扶持科技创新领域。预计降息的时间节点或在四季度。