宁波美诺华药业股份有限公司（以下简称“美诺华”）是国内领先的特色原料药和成品药研发、生产和销售企业，主要出口欧洲。公司上市以来采用“内涵式增长+外延式拓展”战略，拓展上游中间体、下游制剂及CDMO业务，打造一站式综合服务平台。核心品种已形成全产业链商业化体系。
2025年上半年业绩概况
- 营收6.77亿元，同比增长11.42%；净利润4,905万元，同比增长158%；扣非净利润3,675万元，同比增长86.98%；毛利率32.45%。
- 制剂业务收入2.62亿元，同比增长111%，主要来自美诺华天康。
Q&A环节核心内容
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JH389项目进展
- 研发、专利、注册进展迅速，商业化合作正推进欧洲（意大利为主）、美国（FDA注册中）及国内市场。
- 已披露动物模型数据，计划下半年开展人体效果研究，递送平台延伸至解酒、多靶点减重等品种。
- 目标群体为微胖人群，产品优势在于益生菌递送GLP-1类似物，区别于传统益生菌调节肠道菌群。
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原料药板块
- 价格稳定四个季度，下半年毛利率预计稳定。核心增长点为新产品放量及产能释放，未来几年API业务稳定增长。
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CDMO业务
- 动保合作：下半年MSD项目转产，明年开始商业化贡献，形成正向循环。大客户合作（如Teva）以研发为主，部分贡献验证性收入。
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制剂业务
- 每年申报5-10个品种，预计2个产品进入集采，公司具备价格质量优势。未来核心增长驱动力，大客户合作及自研制剂放量趋势良好。
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盈利能力与财务
- 利润率随营收增长及产能爬坡持续改善，下半年保持增长趋势。费用率稳定，折旧摊销逐步下降。
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新领域与创新布局
- 医美领域：成立合作公司布局成熟品种（如米诺地尔），后续引入JH389等产品快速推广。
- 具身智能合作：与南京贞实科技探索工业机器人技术在医药制造的应用。
- 创新药布局：通过基金投资及API/中间体合作，JH389平台技术或用于创新药开发。
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传统业务展望
- 未来两年API出货量、销售额稳定增长，CDMO受益于MSD项目商业化，制剂业务带动整体增长。
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大客户拓展
- 深化现有合作，多处于验证或商业化初期，产品以API及中间体为主。
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可转债规划
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费用率趋势
- 各项费用率增长不多，与营收同步，折旧等支出逐年稳定。
