业绩简评
2025年上半年，公司实现营业收入40亿元，同比增长30%；归母净利润0.64亿元，同比下滑77.6%。2季度单季度营业收入18.8亿元，同比增长16%，环比下滑11%；归母净利润亏损0.38亿元，同比下滑129%，环比下滑137%。
经营分析
- 销量环比回落：2季度轮胎生产624万条，同比增长33%，环比下滑3%；轮胎销售580万条，同比增长34%，环比下滑6%。
- 成本端改善但盈利波动：核心原料价格有所回落，但美国对等关税政策导致盈利波动，2季度销售毛利率为10.23%，环比下滑3.3pct。
- 全球化布局：公司深化“5X战略计划”，发挥中国、泰国、柬埔寨三大基地优势，优化产品线应对市场需求。强化海外子公司及办事处作用，巩固北美市场头部客户合作。
- 海外市场增长：实施“大区制+铁三角”协同作战，上半年海外非美市场销售增长超40%。
盈利预测、估值与评级
- 调整盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为4.07亿元、5.8亿元、7.04亿元，2025-2026年预测值分别下调58%、51%。
- 估值与评级：当前市值对应PE估值分别为18.26/12.83/10.57倍，维持“买入”评级。
风险提示
原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国内企业海外建厂导致竞争加剧；国际贸易摩擦；海运费大幅波动；汇率大幅波动；大股东质押等。
公司基本情况（2023-2027E）
- 营业收入：2023年5,064百万元，2024年6,958百万元，2025E年8,600百万元，2026E年9,990百万元，2027E年11,003百万元。
- 归母净利润：2023年216百万元，2024年374百万元，2025E年407百万元，2026E年580百万元，2027E年704百万元。
- 摊薄每股收益：2023年0.137元，2024年0.235元，2025E年0.256元，2026E年0.365元，2027E年0.443元。
- P/E：2023年34.11倍，2024年19.90倍，2025E年18.26倍，2026E年12.83倍，2027E年10.57倍。
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”。
历史推荐和目标定价
- 2023-11-25：买入，目标价4.74～4.74元。
- 2023-12-28：买入，目标价N/A。
- 2024-01-25：买入，目标价4.36元。
- 2024-04-26：买入，目标价N/A。
- 2024-08-28：买入，目标价4.26元。
- 2024-10-29：买入，目标价5.36元。
