2025年半年报点评收入稳健增长，各项业务稳步推进

味知香（605089.SH）食品加工 2025年08月28日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：熊欣慰执业证书编号：S0740519080002Email：xiongxw@zts.com.cn 总股本(百万股)138.00流通股本(百万股)138.00市价(元)26.28市值(百万元)3,626.64流通市值(百万元)3,626.64 报告摘要 事件：公司发布2025年半年报。25H1，公司实现收入3.43亿元，同比+4.70%；归母净利润0.32亿元，同比-24.46%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-38.74%。其中25Q2，公司实现收入1.70亿元，同比+5.17%；归母净利润0.12亿元，同比-46.79%；扣非归母净利润0.10亿元，同比-56.81%。 收入稳健增长，商超渠道增长亮眼。分产品看，25H1，牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/水产鱼类/水产虾类/其他类产品营收分别为1.37/0.59/0.29/0.03/0.49/0.46/0.15亿元，分别同比+8.82%/+6.45%/+8.33%/-30.28%/+3.74%/+10.21%/-31.50%。分渠道看，25H1，加盟店/经销店/商超/批发渠道营收分别为1.80/0.30/0.38/0.88亿元，分别同比+2.74%/-33.46%/+155.55%/+4.82%。招商方面，25H1，公司净开加盟店/经销店/商超客户/批发客户-43/-38/6/-85家至1701/671/104/441家。 原材料上涨+研发费投加大，盈利能力阶段性承压。25H1，公司毛利率同比-4.02pct至20.83%，销售/管理/研发费用率同比-0.71/-1.02/+0.57pct至4.44%/6.00%/1.08%，归母净利率同比-3.60pct至9.33%；25Q2公司毛利率同比-5.93pct至18.77%，销售/管理/研发费用率同比+0.33/-1.08/+1.18pct至4.60%/5.42%/1.64%，归母净利率同比-7.17pct至7.34%。受原材料成本上涨及研发投入加大的影响，公司盈利能力压力凸显。 相关报告 1、《经营承压，静待改善》2024-11-01 2、《味知香（605089.SH）24年半年报点评：经营承压，静待改善》2024-08-30 顺应需求演变，产品渠道稳步推进。渠道端，在零售渠道上，公司全力协助加盟店升级优化，鼓励优秀店主开多店，持续推进门店扩张力度，深度挖掘华东区域三四线城市及乡镇进行下沉；在批发渠道上，深化团餐客户合作，实行“1+N”的模式，通过与不同区域的大经销商合作，开发大客户，以点带面实现资源开发。商超渠道以深化合作为核心方向，逐步扩大合作版图。产品端，公司持续推出时令限定产品，挖掘各地地方特色美食，同步推出鲜品、卤味类，丰富日常饮食场景，打造多元化产品矩阵。 投资建议：根据半年报，考虑到消费需求恢复较为缓慢，预制菜渗透率的提升速度以及公司渠道拓展的速度都相对较为缓慢，我们预计公司2025-2027年收入分别为7.12、7.51、7.89亿元（2025-2026前值为7.08、7.53亿元），同比增长6%、6%、5%，归母净利润分别为0.83、1.01、1.14亿元（2025-2026前值为1.01、1.09亿元），同比-5%、22%、12%，EPS分别为0.60、0.73、0.82元，对应PE为43.6倍、35.8倍、31.9倍，维持“买入”评级。风险提示：渠道拓展不及预期；原材料价格波动；食品安全事件。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。