2025年半年报点评收入稳健增长，各项业务稳步推进

核心观点与关键数据

• 事件：味知香发布2025年半年报，25H1实现收入3.43亿元（同比+4.70%），归母净利润0.32亿元（同比-24.46%），扣非归母净利润0.25亿元（同比-38.74%）。25Q2收入1.70亿元（同比+5.17%），归母净利润0.12亿元（同比-46.79%），扣非归母净利润0.10亿元（同比-56.81%）。
• 收入增长：牛肉类产品增长最快（+8.82%），商超渠道增长亮眼（+155.55%）。加盟店、经销店、商超、批发渠道营收分别为1.80/0.30/0.38/0.88亿元，同比+2.74%/-33.46%/+155.55%/+4.82%。
• 盈利能力：毛利率同比-4.02pct至20.83%（25Q2为18.77%），销售/管理/研发费用率分别为4.44%/6.00%/1.08%（25Q2为4.60%/5.42%/1.64%），归母净利率同比-3.60pct至9.33%（25Q2为7.34%）。原材料成本上涨及研发投入加大导致盈利承压。
• 产品与渠道：持续推出时令限定产品，丰富产品矩阵；商超渠道深化合作，批发渠道深化团餐客户合作，零售渠道下沉三四线城市及乡镇。

研究结论

• 投资建议：预计2025-2027年收入分别为7.12/7.51/7.89亿元（同比增长6%/6%/5%），归母净利润分别为0.83/1.01/1.14亿元（同比-5%/22%/12%），EPS分别为0.60/0.73/0.82元，对应PE为43.6/35.8/31.9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：渠道拓展不及预期、原材料价格波动、食品安全事件。