周期行业ETF双周报（20250811-20250822）：关注价格预期上涨品种
2025年08月26日 强于大市（维持） 关注价格预期上涨品种 周期行业ETF双周报（20250811-20250822） 研报摘要 行情回顾：（20250811-0822）区间沪深300涨幅为6.65%。周期行业跟踪的行业指数区间涨幅居前的是稀土产业（930598.CSI，12.76%）、CS稀金属（930632.CSI，9.02%）、工业有色（h11059.CSI，7.58%），跌幅居前的是SSH黄金股票（931238.CSI，-1.76%）。周期行业指数区间内主力资金流入的行业为中证全指电力指数（3.01亿元）；主力资金净流出前三的行业分别为CS稀金属（-130.06亿元）、有色金属（-127.29亿元）、细分有色（-122.09亿元）。周期行业代表性ETF区间涨幅居前的为稀土ETF嘉实（516150.SH，12.95%）、稀有金属（562800.SH，8.87%）、工业有色（560860.SH，7.64%），跌幅居前的是黄金股（517520.SH，-1.68%） 。 从 区 间ETF资 金 净 流 入 额 看 ， 净 流 入 前 三 为 化 工ETF（159870.SZ，28.95亿元）、煤炭ETF（515220.SH，20.72亿元）、工业有色(560860.SH，5.41亿元)；净流出前三为基建50（516970.SH，2.02亿元）、电力ETF（159611.SZ，0.65亿元）、基建ETF（516950.SH，0.25亿元）。 证券分析师 刘艳平S0670512050002liuyanping@cnht.com.cn 重点行业及ETF：当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在怀俄明州的杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，暗示美联储可能在未来数月降息。鲍威尔表示，美国经济在高关税与收紧移民政策背景下仍展现韧性，但劳动力市场与经济增长已出现显著放缓。他表示，尽管通胀仍受关注，但由于就业和通胀的风险平衡点正在发生变化，就业市场风险上升可能使美联储在9月降息。8月22日，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部联合发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》（工业和信息化部令第71号）。《暂行办法》的实施，标志着国家对稀土这一战略资源的管理进入了新阶段。与工信部2月发布的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》相比，《暂行办法》通过简化管理流程、强化地方监管、明确处罚标准，提升了政策执行效率，同时弱化稀土集团的中间管理角色，直接加强对稀土企业的管控。8月22日，今年5月成立的中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会召开行业会议共同商讨应对行业产能过剩的解决方案。此次会议议题是探讨行业内卷及去落后产能方案、全产业链低碳转型路径。建议关注黄金股（517520.SH）﹑稀有金属（562800.S）和稀土ETF嘉实（516150.SH)。 风险提示：产业政策实施存在不确定性、下游市场需求不及预期、贸易摩擦、ETF基金产品跟踪误差风险。 一、行情回顾 （一）核心指数概览 （二）周期行业跟踪指数概览 周期行业跟踪的行业指数（20250811-0822）区间涨幅居前的是稀土产业（930598.CSI，12.76%）、CS稀金属（930632.CSI，9.02%）、工业有色（h11059.CSI，7.58%），跌幅居前的是SSH黄金股票（931238.CSI，-1.76%）。 资料来源：Wind，恒泰证券研究所 周期行业指数区间（20250811-20250822）内主力资金净流入的行业分别为中证全指电力指数（3.01亿元）；主力资金净流出前三的行业分别为CS稀金属（-130.06亿元）、有色金属（-127.29亿元）、细分有色（-122.09亿元）。 （三）周期行业代表性ETF 周期行业代表性ETF（20250811-20250822）涨幅居前的为稀土ETF嘉实（516150.SH，12.95%）、稀有金属（562800.SH，8.87%）、工业有色（560860.SH，7.64%），跌幅居前的是黄金股（517520.SH，-1.68%）。从区间（20250811-20250822）ETF资金净流入额看，净流入前三ETF为化工ETF（159870.SZ，28.95亿元）、煤炭ETF（515220.SH，20.72亿元）、工业有色(560860.SH，5.41亿元)；净流出前三为基建50（516970.SH，2.02亿元）、电力ETF（159611.SZ，0.65亿元）、基建ETF（516950.SH，0.25亿元）。 资料来源：Wind，恒泰证券研究所（截至2025.08.22） 二、行业及公司动态 （一）黄金 2025年7月，世界黄金协会发表黄金市场年中展望报告。2025年上半年，美元金价上涨了26%，以各种货币计价的金价均录得两位数涨幅。美元走弱、利率维持区间波动，以及高度不确定的地缘经济环境等因素共同带动了强劲的黄金投资需求。 展望未来，世界黄金协会认为，若经济学家和市场参与者的宏观预测准确，下半年金价或持续震荡，但仍存在一定上行空间（0-5%）。然而，经济的实际运行往往偏离市场共识：如果经济和金融状况进一步恶化，加剧滞胀压力和地缘经济紧张局势，避险需求则可能大幅上升，在下半年推动金价再涨10-15%；相反，如果冲突可以得到大规模且持续的缓解，黄金将在下半年回吐12-17%的年内涨幅。 美联储北京时间8月21日公布货币政策会议纪要，杰克逊霍尔全球央行年会于8月21日至23日举行，鲍威尔在北京时间8月22日发表讲话。美国芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比此前表示，上周的通胀数据喜忧参半，加上关税不确定性挥之不去，令他在是否降息的问题上有所犹豫。他指出，上周公布的消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）报告让他对通胀前景“略感不安”，因为服务价格“看起来不会是暂时性的”，而且“正在抬头”。最新公布的数据显示，美国7月PPI环比上升0.9%，上一次达到0.9%还是在2022年的5月和6月；服务业通胀是推动PPI上涨的主要因素，环比上涨了1.1%，创下2022年3月以来的最大涨幅。 当地时间22日，美联储主席鲍威尔在怀俄明州的杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，暗示美联储可能在未来数月降息。鲍威尔当天表示，美国经济在高关税与收紧移民政策背景下仍展现韧性，但劳动力市场与经济增长已出现显著放缓。他表示，尽管通胀仍受关注，但由于就业和通胀的风险平衡点正在发生变化，就业市场风险上升可能使美联储在9月降息。他强调，在政策维持紧缩的背景下，经济前景及风险变化或需调整政策立场。 资料来源：Wind，恒泰证券研究所 全球地缘政治风险指数方面，2025年7月份为128.5，相比6月份221.0降低，但仍处于高位波动。 需求方面，2025年二季度全球黄金总需求（含场外交易投资）同比增长3%至1,249吨。以价值计，全球黄金总需求同比大幅跃升45%，达到1,320亿美元。全球黄金ETF连续两个季度保持需求强劲，这是助推二季度整体需求增长的关键因素。全球贸易政策不确定性仍存，地缘政治动荡加剧，叠加金价的上涨共同推动黄金ETF实现流入。在金价上涨和黄金避险属性的双重吸引下，金条和金币投资者也纷纷入场。该板块需求同样连续两个季度表现优异，助推2025年上半年金条和金币投资创下自2013年以来的最高纪录。各经济体央行仍是全球黄金需求的重要支柱，二季度全球官方黄金储备共计增加166吨。尽管购金步伐有所放缓，但央行购金需求前景依然乐观。 资料来源：Wind，恒泰证券研究所 资料来源：人民银行，恒泰证券研究所 国内需求方面，据人民银行公布的中国官方黄金储备资产，2025年7月为7396万盎司，相比6月份增加6万盎司。同比看，2025年平均为7375万盎司，相比2024年增长1.3%。国内黄金消费需求量看，2025年二季度为184吨，相比2024年二季度增长10.8%。 （二）有色金属 8月22日，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部联合发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》（工业和信息化部令第71号，简称“《暂行办法》”）。《暂行办法》的实施，标志着国家对稀土这一战略资源的管理进入了新阶段。 稀土是重要的战略性矿产资源。2012年，工业和信息化部发布了《关于印发稀土指令性生产计划管理暂行办法的通知》，规定了稀土开采和稀土冶炼分离指令性计划管理制度。随着稀土行业发展形势的变化，有关管理制度已不符合现实需要。为有效保护和合理开发利用稀土资源，2024年6月22日，国务院公布《稀土管理条例》，自2024年10月1日起施行。《稀土管理条例》规定国家对稀土开采和稀土冶炼分离实行总量调控，具体办法由工业和信息化部会同自然资源部、国家发展改革委等部门制定。 与工信部2月发布的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》相比，《暂行办法》通过简化管理流程、强化地方监管、明确处罚标准，提升了政策执行效率，同时弱化稀土集团的中间管理角色，直接加强对稀土企业的管控。核心变动体现精准监管的方向。 对比此前的《征求意见稿》，《暂行办法》核心变动集中在第六条、第七条上。其中，第六条明确未来总量控制指标将直接下达给各个稀土生产企业，意味着政府的管控更加严格和细致；第七条明确稀土生产企业由工信部会同自然资源部确定，此举有望加速行业出清落后产能，未来环保不达标或者收率低的产线将被淘汰。从管理机制来看，《征求意见稿》明确由工信部、自然资源部、国家发改委三方共同管理（第三条）；《暂行办法》改为工信部会同自然资源部、国家发改委（第四条），强化工信部牵头作用。企业主体方面，《征求意见稿》中稀土开采企业和稀土冶炼分离企业限定为“国家推动组建的大型稀土企业集团及所属企业"（第四条），《暂行办法》则简化为"稀土生产企业由工业和信息化部会同自然资源部确定"（第七条），不再强制要求“大型集团”形式。总量控制指标确定与下达方面，《征求意见稿》仅提及资源储量、市场需求等（第七条），《暂行办法》则明确指标拟定需考虑"国民经济发展目标"（第五条）；《征求意见稿》需通过稀土集团分解指标并备案（第九条），《暂行办法》则直接由部委下达至企业，并通报地方政府（第六条），取消稀土集团分解环节。总量控制指标执行方面，《征求意见稿》提出了追溯管理要求，但《暂行办法》明确规定企业每月10日前上报稀土产品流向信息至追溯系统，并新增了企业履行网络和数据安全保护义务的要求。总量控制指标监管方面，《暂行办法》要求地方部门"严格执行涉企行政检查规定"，新增"精准高效"等监管原则，并强调了县级以上地方主管部门的监督检查职责和查处违法行为的权力（第十二条）。另外，《征求意见稿》提出“稀土集团所属稀土开采企业和稀土冶炼分离企业存在超指标生产等违法违规行为的，核减下一年度稀土指标”（第十六条）；《暂行办法》扩大为“稀土生产企业违反本办法规定，受到行政处罚的，核减下一年度总量控制指标”（第十四条）。 新能源“反内卷”当下，磷酸铁锂产能出清备受市场关注。今年5月，中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会在深圳成立，分会的成立旨在推动技术标准化、淘汰落后产能、强化国际合作，助力中国主导全球磷酸铁锂产业链。8月22日，行业协会负责人及产业链企业代表齐聚一堂，共同商讨应对行业产能过剩的解决方案。本次参会方共计13人次，其中3名为磷酸铁锂材料分会秘书处工作人员，其余10家为磷酸铁锂产业链企业，包括湖南裕能、万润新能、安达科技、德方纳米以及当升科技旗下的当升蜀道（攀枝花）新材料有限公司5家上市公司或上市公司子公司，以及友山科技、丰元锂能、常州锂源、天原理电。参加会议的企业均是磷酸铁锂材料分会的会员，此次会议议题是探讨行业内卷及去落后产能方案、全产业链低碳转型路径。 三、行业重点ETF 建议关注黄金股（517520.SH）﹑稀有金属（562800.S）和稀土ETF嘉实（516150.SH)。 四、
