白糖期货周报：郑糖反弹中继，关注外盘引导

2025年8月20日 郑糖反弹中继，关注外盘引导 【策略观点】 核心观点：偏多。最近一周，郑糖2601合约稳步上行，短暂测试了5650支撑性有效，随之多头开始增仓。巴西7月下半月产糖量数据不是很偏空，原糖反弹趋势仍在。国内白糖基本面上，变化不大，国内进口预期逐渐的兑现，之前下跌的最低点大概也交易完毕这个预期，国内的产销数据很好，7月底广西的食糖库存96万吨左右。剩下的就是巴西的压榨情况，巴西6月全月的产糖量同比超预期下降，虽然7月上半月的产糖量数据同比有了改观，但是7月下半月产糖量数据同比仍有小幅的下降，目前巴西2025/26榨季已经到了中间阶段，如果这阶段产糖量再无法提高，那么本榨季初期市场预期的巴西食糖产量将很大程度上无法实现，这一潜在因素或将推升原糖大幅反弹，而郑糖或将跟随。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424投资咨询资格号Z0020923 国外供需格局：中性偏多。1）巴西7月下半月产糖量同比略有下降，基本上巴西2025/26榨季完成期初的产糖量预估较为困难。2）市场前期对印度2025/26榨季的创纪录产量预期也是很满，如果后期天气出现问题，现实对预期的修正也会在价格上体现。 国内供需格局：偏多。国内的产销数据非常好，食糖库存不多。7月底广西食糖工业库存96万吨左右。 进口利润：中性。最近一周进口利润有所抬升。 进口量：偏空。海关数据显示，7月我国食糖进口量74.4万吨，环比增长75.29%，同比增长76.44%。 基差：中性。目前基差结构有所收敛。 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球白糖供需格局分析........................................................................................................................................................12.1原糖净空仓四周以来首次下降...................................................................................................................................12.2巴西7月下半月产糖量同比略有下降......................................................................................................................2三、国内白糖供需格局分析........................................................................................................................................................33.1食糖进口预期兑现...........................................................................................................................................................33.2配额外进口加工成本下降，利润提升......................................................................................................................4四、后市展望....................................................................................................................................................................................5 一、行情回顾 最近一周，郑糖2601合约稳步上行，短暂测试了5650支撑性有效，随之多头开始增仓。巴西7月下半月产糖量数据不是很偏空，原糖反弹趋势仍在。 数据来源：Wind、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.1原糖净空仓四周以来首次下降 巴西7月下半月生产数据略高于此前市场预期，但同比微降。尽管制糖比持续攀高，甘蔗单产以及含糖量问题依旧引人担忧，多家机构下调巴西糖产量预估至4000万吨之下，美糖净空持仓四周以来首降。据CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截至8月12日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净空头仓位为68512手，较之前一周减少8460手，多头持仓为198447手，较之前一周增加2766手，空头持仓为266959手，较之前一周减少5694手。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 2.2巴西7月下半月产糖量同比略有下降 据巴西甘蔗行业协会(Unica)公布半月报显示，7月下半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量合计为5021.7万吨，同比下降2.66%。糖产量较去年同期下降0.8%，触及361.4万吨。尽管7月下半月生产数据略高于此前市场预期，但同比整体微降。而且压榨高峰期，甘蔗单产 白糖期货周报 以及含糖量数据依旧偏低，甘蔗表现不佳引发市场对巴西增产兑现程度的担忧，多家机构下调巴西糖产量预估至4000万吨之下。 数据来源：Wind、国元期货 三、国内白糖供需格局分析 3.1食糖进口预期兑现 据海关总署公布的数据显示，2025年7月份我国进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨。2025年1-7月份我国进口食糖177.78万吨，同比增加5.39万吨，增幅3.12%。2024/25榨季截至7月，我国进口食糖323.95万吨，同比下降34.43万吨，降幅9.61%。 数据来源：Mysteel、国元期货 3.2配额外进口加工成本下降，利润提升 最近一周，随着原糖下跌，配额外进口加工成本下降，一周内从最低的5713元/吨下降到了5537元/吨，但是由于国内白糖现货价格保持平稳，配额外进口加工利润从一周内最高的388元/吨上升到了565元/吨。 数据来源：Mysteel、国元期货 四、后市展望 最近一周，郑糖2601合约稳步上行，短暂测试了5650支撑性有效，随之多头开始增仓。巴西7月下半月产糖量数据不是很偏空，原糖反弹趋势仍在。国内白糖基本面上，变化不大，国内进口预期逐渐的兑现，之前下跌的最低点大概也交易完毕这个预期，国内的产销数据很好，7月底广西的食糖库存96万吨左右。剩下的就是巴西的压榨情况，巴西6月全月的产糖量同比超预期下降，虽然7月上半月的产糖量数据同比有了改观，但是7月下半月产糖量数据同比仍有小幅的下降，目前巴西2025/26榨季已经到了中间阶段，如果这阶段产糖量再无法提高，那么本榨季初期市场预期的巴西食糖产量将很大程度上无法实现，这一潜在因素或将推升原糖大幅反弹，而郑糖或将跟随。 白糖期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话: 010-84555145