白糖期货月报：郑糖存反弹动力，但需警惕外盘施压

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 白糖期货月报 报报 郑糖存反弹动力，但需警惕外盘施压 主要观点 行情回顾 3月上半月白糖内外盘走势重新回归一致。国际原糖从2月下旬开始，在原油价格压制、印度调高产量预期的多重利空因素下步步下挫，直至3月12日，已跌下12美分，回吐去年4季度以来的所有涨幅，接近去年9月期价水平。 国内白糖表现相对强于外盘。在3月初期价依然在5600以上，随着原油暴跌，一方面通过原糖降低了国内的进口成本，另一方面也使整个商品市场的情绪变得低迷，郑糖在3月第二周快速下挫，但仍在5500一线以上。 后市展望 国际方面，虽然国际糖协调大了2019/20榨季全球糖市供需缺口，但在库存未充分消化之前，恐难作用于期价。近期巴西新榨季预期大幅增产，印度本榨季产量也不断上调，基本面有所走弱。宏观角度来看，肺炎疫情在全球范围内蔓延，原油价格暴跌，巴西雷亚尔创历史新低，均利空原糖走势，这也使得原糖的CFTC多头不断减仓，转为空头趋势。预计原糖在多方面利空因素扰动下，或存进一步下行动能，关注11美分支撑情况。 国内方面，由于白糖消费受疫情影响小于其他农产品，郑糖期价相对抗跌。并且，由于部分蔗区单产下降，农业农村部也相应调低了2019/20榨季全国白糖产量。国内宏观也配合降准，一定程度上利多郑糖期价。不过广西现货成交清淡，进口成本大幅下行也使得配额外进口利润出现升水，郑糖短期反弹将承压。 操作建议 操作上，经历上周下跌后，若原油走势企稳，可酌情做多郑糖09合约，关注5650一线支撑情况。 报告日期 2020-03-15 研究所 史玥明 白糖期货分析师 从业资格号：F3048367 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 4,5005,0005,5006,0002019-03-142019-04-142019-05-142019-06-142019-07-142019-08-142019-09-142019-10-142019-11-142019-12-142020-01-142020-02-14CZCE白砂糖(元/吨) 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 白糖期货月报 报报 目 录 一、行情回顾 .................................................................... 5 二、国际原糖分析 ................................................................ 6 （一）基本面分析 ................................................................ 6 1、全球供需分析 ................................................................. 6 2、主产国供需分析 ............................................................... 6 （二）资金面分析 ................................................................ 8 （三）宏观面分析 ................................................................ 9 三、国内白糖分析 ................................................................ 9 （一）产销、库存分析 ............................................................ 9 （二）进口成本利润分析 ......................................................... 11 四、后市展望 ................................................................... 12 qRzRmOrNqNtPsMrRrMmMoNaQ8Q7NoMqQmOoOiNoOsRjMpOoQ6MoPoNMYnNpMNZqMxP 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 白糖期货月报 报报 插 图 图1 白糖内外盘主力合约走势...................................................... 5 图2 白糖1/5/9合约走势.......................................................... 5 图3 白糖1-5价差................................................................ 5 图4 白糖量价分析................................................................ 5 图5 白糖基差.................................................................... 5 图6 白糖现货价格................................................................ 5 图8 巴西双周糖入榨量............................................................ 7 图9 巴西糖月出口量.............................................................. 7 图10 巴西双周糖产量............................................................. 8 图11巴西双周制糖比 ............................................................. 8 图12 巴西白糖供需平衡........................................................... 8 图13 印度白糖供需平衡........................................................... 8 图14 欧盟白糖供需平衡........................................................... 8 图15 泰国白糖供需平衡........................................................... 8 图16 CFTC持仓 .................................................................. 9 图17 CFTC净持仓与期价走势 ...................................................... 9 图18 原油与白糖期价走势......................................................... 9 图19 美元指数与巴西汇率......................................................... 9 图20甘蔗糖月产量 .............................................................. 10 图21甜菜糖月产量 .............................................................. 10 图22全国月产糖量 .............................................................. 10 图23全国销糖率 ................................................................ 10 图24白糖仓单量 ................................................................ 11 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 13 白糖期货月报 报报 图25白糖工业库存 .............................................................. 11 图26 巴西配额内进口成本与利润.................................................. 11 图27 泰国配额内进口成本与利润.................................................. 11 图28巴西配额外进口成本与利润 .................................................. 12 图29 泰国配额外进口成本与利润.................................................. 12 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 13 白糖期货月报 月报 一、行情回顾 3月上半月白糖内外盘走势重新回归一致。国际原糖从2月下旬开始，在原油价格压制、印度调高产量预期的多重利空因素下步步下挫，直至3月12日，已跌下12美分，回吐去年4季度以来的所有涨幅，接近去年9月期价水平。 国内白糖表现相对强于外盘。在3月初期价依然在5600以上，随着原油暴跌，一方面通过原糖降低了国内的进口成本，另一方面也使整个商品市场的情绪变得低迷，郑糖在3月第二周快速下挫，但仍在5500一线以上。 图3 白糖5-9价差 图4 白糖量价分析 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图5 白糖基差 图6 白糖现货价格 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 -200-150-100-5005010015010-811-812-81-82-83-84-82014201520162017201820190501001502002503004,0004,5005,0005,5006,000万手 持仓量 成交量 -200-100010020030040050060070045005000550060006500柳州基差 期价 现价(柳州) 4,8005,3005,8006,3006,800柳州 昆明 湛江 武汉 图1 白糖内外盘主力合约走势 图2 白糖1/5/9合约走势 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所