医药生物行业研究：从数据、算力、模型切入的3类龙头，看全球AI制药全景图

基本逻辑

• 时点：AI制药时代已开启，首个AI重磅药破壳在即。从1950年图灵测试到2024年AlphaFold2获诺贝尔化学奖，AI对医药行业产生颠覆性影响。美国FDA已收到大量依赖AI/ML的产品注册申请，并发布相关指南。
• 质变：多组学AI应用将带来医药领域1000倍降本增效，创新药进入超摩尔定律时代。ArkInvest报告指出，AI将使药物开发成本降低4倍，研发投入回报提高5倍。DNA测序和合成成本下降速度远超摩尔定律。
• 问题已解：AI模型黑箱已破，英矽智能等龙头已成功推进TNIK、ENPP1、PHD等靶点药物的AI研发，并在Nature杂志公开发表研发过程。

本质

• 算力：云端算力充足，亚马逊、谷歌、微软、阿里等提供云算力，英伟达推出Spectrum-XGS技术提升全球算力量级。
• 数据：从DL到FL，跨国巨头强强联合，数据茧房被冲破。FL算法保护数据隐私安全，同时共享更多高质量数据。产业链内跨领域合作，政府主导数据整合，如英国OpenBind联盟将生成全球最大药物与蛋白质相互作用数据集合。
• 模型：生成式AI药企构建随时间增长的领先模型壁垒。AI在药物研发流程中发挥重要作用，已完成I期试验的AI开发药物成功率为80%至90%，显著高于传统方法。

行业变局

• 科技巨头：英伟达投资AI药企，推出BioNeMo框架赋能药物研发；谷歌收购DeepMind拆分Isomorphic Labs，后者AI新药临床在即。
• 产业链：泓博医药推DiOrion平台，深度智耀赋能IND合规提交，英矽智能实现端到端AI创新药研发全贯通。
• 制药巨头：默沙东、辉瑞、礼来、BMS等Top 10跨国药企数百亿美元布局AI制药相关公司，AI已从试点转变为战略要务。

投资策略

• 策略1：AI新药破局在即，首选管线丰富、兑现力强者，关注英矽智能、晶泰控股等。
• 策略2：制药与跨界企业入局者众，优选壁垒随时间增厚者，关注石药集团、复星医药等。

风险提示

• 汇兑风险
• 国内外政策风险
• 投融资周期波动风险
• 并购整合不及预期的风险