贵金属日报：美联储独立性遭质疑，强化市场避险情绪

市场分析 关税方面，美国总统特朗普称美国同欧盟、日本、韩国的贸易协议已经完成；特朗普还表示，他将很快对进口家具征收“很高”的关税，此项关税将“很快”实施；并暗示可能征高达200%的关税，称100%或200%的关税将阻止别国占据在家具行业占据主导地位。美联储发方面，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上公开了一封致美联储理事莉萨·库克的信件，宣布即刻将其免职；特朗普指责库克在金融事务中存在“欺诈性和潜在犯罪性行为”，并称此类行为已动摇其作为监管者的可信度；而库克表示，特朗普无权将她从美联储解雇，她也不会辞职。美联储发言人称，国会规定美联储理事需任职较长的固定任期，且总统只有在“有正当理由”的情况下才能将其免职。特朗普干预美联储内部人事任免程度日益加深，可能再次引起市场对于美联储独立性的担忧。 期货行情与成交量： 2025-08-26，沪金主力合约开于778.44元/克，收于781.12元/克，较前一交易日收盘变动0.25%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于780.68元/克，收于781.86元/克，较昨日午后收盘上涨0.09%。2025-08-26，沪银主力合约开于9344.00元/千克，收于9354.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.43%。当日成交量为295939手，持仓量为303822手。昨日夜盘沪银主力合约开于9300元/千克，收于9326元/千克，较昨日午后收盘下跌0.30%。 美债收益率与利差监控： 2025-08-26，美国10年期国债利率收于4.262%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.589%，较前一交易日持平。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-08-26，Au2508合约上，多头较前一日变化0手，空头则是变化0手。沪金合约上个交易日总成交量为176594手，较前一交易日变化-43.37%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量474254手，较前一交易日变化-52.56%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为959.92吨，较前一交易日上行1.43吨。白银ETF持仓为15274.7吨，较前一交易日下行14.12吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-08-26，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-16.07元/克，白银国内溢价为-965.74元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为83.51，较前一交易日变动0.68%，外盘金银比价为87.57，较上一交易日变化-1.49%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-08-26）上金所黄金成交量为27558千克，较前一交易日变化-13.71%。白银成交量为271534千克，较前一交易日变化-40.21%。黄金交收量为7750千克，白银交收量为52350千克。 策略 目前市场交易宽松主线逻辑不变；同时由于特朗普干预美联储内部人事任免程度日益加深，可能再次引起市场对于美联储独立性的担忧，避险情绪亦升温，预计金价维持震荡偏强表现，Au2510合约震荡区间或在770元/克-800元/克。 白银：谨慎偏多 当下白银与黄金共享宽松预期逻辑，叠加金银比价有望持续收窄；预计银价同样维持震荡偏强格局，Ag2510合约震荡区间或在9200元/千克-9500元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房