核心观点
- 贵金属上破预期兑现：本周伦敦金和伦敦银均冲破历史前高阻力，创出新高，分别收于3586美元/千克和41.5美元，周涨幅分别为4.04%和3.21%。美元指数上涨乏力，10年美债收益率大幅回落，为4月以来新低。
- 市场关注焦点：美联储独立性问题和美国就业市场健康状况。特朗普对美联储的施压可能在中长期推高美国通胀，而美国非农、ADP等数据显示就业市场降温，巩固了9月降息预期。
- 宏观背景：在利率降低、通胀风险加剧的宏观背景下，贵金属因其避险和抗通胀属性而获得市场青睐。
- 美联储独立性：特朗普近期解雇美联储理事Cook职务，加大了联储委员维持独立判断的“成本”，市场担忧美联储独立性受损。
- 美国经济数据：8月非农就业人口2.2万人，不及预期，失业率走高，指向美国劳动力市场超预期降温，市场对25年内降息的押注走高。
关键数据
- 贵金属价格：伦敦金收于3586美元/千克，周涨幅4.04%；伦敦银收于41.5美元，周涨幅3.21%。
- 美元指数：收于97.77，几乎收平。
- 10年美债收益率：收于4.076%，为4月以来新低。
- 美国非农就业人口：8月为2.2万人，预期7.5万人，前值修正为7.9万人。
- 美国失业率：8月为4.3%，为21年10月以来新高。
- 美国平均时薪：8月年率为3.7%，月率为0.3%。
研究结论
- 贵金属高位延续偏强走势：在美国劳动力市场走弱、关税冲击可能进一步传导、陷入“类滞胀”情形的风险难以解除等多因素共振下，贵金属有望在高位延续偏强走势。
- 交易策略：单边可考虑背靠5日均线继续持有前期多单，套利观望，期权看涨领式期权策略。
宏观面数据追踪
- 美国经济：二季度GDP增长3%，超出预期，但细分项显示进口量萎缩抬高了整体数据。消费和投资分项均显疲软。零售数据显示关税对消费者经济预期的影响。
- 美国PMI指标：7月ISM非制造业PMI为50.1，制造业PMI意外回落至48。8月标普全球制造业PMI初值53.3，服务业PMI初值55.4，数据公布后交易员减少对美联储今年两次降息的押注。
- 美国就业：8月非农就业人数不及预期，失业率上行，继续指向美国劳动力市场的进一步降温。
- 美国通胀：CPI连续两个月温和反弹，7月超预期大幅反弹，关税的冲击或将在未来进一步传导。
- 市场降息预期：市场对今年降息的押注时点在9月，当前押注美联储将在今年降息2次。随着美国部分宏观数据意外疲软、市场担心贸易战可能拖累未来美国经济表现，降息预期有所提升。
贵金属基本面数据追踪
- 黄金供需：2025上半年黄金总供应量同比小幅增长1%至2423吨，需求总量同比增长13%至2385吨。投资总需求增长117%至1028吨，主要是由于黄金ETF需求由净流出转为净流入。全球央行购金为415吨，同比减少下降11%。
- 白银供需：2024年全球白银供给量为31573吨，同比+2%；需求36208吨，较上年-3%。供需缺口4634吨。预计2025年白银供需缺口将减少至3658吨。
- 白银库存：LBMA白银库存由3.6万余吨逐渐上涨至当前的3.9万吨。
