国债期货日报：股债调整，国债期货全线收涨

核心观点与关键数据

宏观面：

1. 政策： 7月政治局会议提出落实积极财政政策和适度宽松货币政策，化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务。8月1日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税。
2. 通胀： 7月CPI同比持平。
3. 资金面：
   • M1、M2同比增速分别回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，流动性充裕但信贷派生效率偏弱，居民与企业中长期贷款持续收缩。
   • 社融存量同比仅9%，主要依赖政府债券发行加杠杆托底，企业中长期融资需求低迷，大量资金流向非银机构。
   • 央行8月27日开展3799亿元7天逆回购操作。
   • 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.315%、1.491%、1.526%和1.526%，近期回落。

市场面：

1. 收盘价： 2025年8月27日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、105.59元、108.02元、117.40元，涨跌幅分别为0.02%、0.07%、0.08%和0.24%。
2. 净基差： TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.021元、0.025元、0.031元和0.146元。

综合分析：

• 本周债市延续震荡调整，股债跷跷板效应主导市场情绪。
• 7月社融与信贷数据低于预期，经济基本面偏弱，市场对政策宽松预期降温。
• A股上涨推升资金风险偏好，压制债市，收益率阶段性走高。
• LPR维持不变，货币政策稳中偏松，美联储鸽派信号带动美债收益率下行，国内债市超跌反弹。

策略建议

单边： 回购利率回落，国债期货价格震荡，建议2512逢高做空。 套利： 关注TF2512基差回落。 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

流动性快速紧缩风险。