业绩简评
珀莱雅2025年半年度报告显示，公司实现营收53.62亿元，同比增长7.21%；归母净利润7.99亿元，同比增长13.80%。其中，2025年第二季度收入30.03亿元，同比增长6.4%；归母净利润4.08亿元，同比增长2.36%。
经营分析
- 毛利率提升，盈利能力稳健：2025H1毛利率达到73.38%，同比增长3.56个百分点，主要得益于运费费率下降、买赠机制优化及原料包材采购议价能力提升等降本增效措施。销售费用率49.59%，同比增长2.81个百分点，主要由于618期间新品推广及新代言人宣传投入加大。归母净利率达14.80%，同比增长1.22个百分点。
- 多品牌矩阵优势凸显：
- 珀莱雅：收入39.79亿元，同比下降0.08%，经典大单品红宝石、双抗系列进入平稳期，通过产品迭代（如双抗精华4.0升级为美白特证版）和新品类拓展（如防晒、护肤型底妆）维持品牌势能。
- 彩棠：收入7.05亿元，同比增长21.11%，持续巩固“专业化妆师”品牌定位，底妆品类（小圆管粉底液、妆前乳）表现优异，位居天猫国货第一。
- OR：收入2.79亿元，同比增长102.52%，深化“亚洲头皮健康养护专家”形象，防脱育发系列成为第二增长曲线，618期间天猫成交额同比增长110%以上。
- 原色波塔：收入0.97亿元，同比增长80.18%，从“眼部专家”向“均衡型潮流彩妆品牌”转型，底妆线与色彩线实现快速增长。
- 悦芙媞：收入1.66亿元，同比增长3.31%，定位“年轻肌功效专研”，产品线向“修红修护”功效进阶。
- 分品类表现：2025H1护肤类收入41.99亿元，同比增长0.20%；彩妆类收入8.37亿元，同比增长25.79%；洗护类收入3.2亿元，同比增长131.25%。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-2027年收入分别为124.1亿元、140.9亿元、158.5亿元，同比增长15.2%、13.5%、12.5%；归母净利润分别为18.66亿元、21.95亿元、25.30亿元，同比增长20.23%、17.65%、15.24%。维持“买入”评级。
风险提示
新品孵化、渠道拓展、营销投放不及预期，行业竞争加剧。
公司基本情况（2023-2027E）
- 营业收入：8,905亿元（2023）→ 12,613亿元（2027E），增长率逐步下降至12.52%。
- 归母净利润：1,194亿元（2023）→ 2,530亿元（2027E），增长率逐步下降至15.24%。
- 每股收益：3.009元（2023）→ 6.389元（2027E）。
- ROE（摊薄）：27.45%（2023）→ 27.04%（2027E）。
- P/E：33.03（2023）→ 14.40（2027E）。
- P/B：9.07（2023）→ 3.89（2027E）。
