半年报点评：内销及咖啡机表现亮眼，盈利水平有待恢复

内销及咖啡机表现亮眼，盈利水平有待恢复 事件：公司发布2025年中报。公司2025H1实现营业收入11.6亿元，同比+34.5%；实现归母净利润0.5亿元，同比-21.0%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比-26.7%。其中25Q2单季营业收入为6.3亿元，同比+16.1%；归母净利润为0.4亿元，同比-33.1%；实现扣非归母净利润0.4亿元，同比-35.4%。 增持（维持） 内销及咖啡机增速亮眼。公司25H1收入快速增长主要系订单量增加。分产品收入拆分：25H1公司空气烤箱与空气炸锅、油炸锅、咖啡机及其他、环境电器业务收入分别为9.8亿元、0.5亿元、1.1亿元、0.1亿元，前三项同比分别+25.6%、-6.4%、+405.8%。分区域拆分：25H1公司国内、国外收入分别为2.6亿元、9.0亿元，同比+532.8%、+9.9%。 盈利水平仍有承压。1）毛利率：25H1公司毛利率同比-2.5pct至14.4%，25Q2毛利率同比-3.4pct至15.8%。分产品来看，25H1公司空气烤箱与空气炸锅、油炸锅、咖啡机及其他、环境电器业务毛利率分别为12.6%、16.9%、8.8%、8.6%，前三项同比分别-4.1pct、-1.6pct、-6.6pct。分地区来看，25H1公司内销和外销毛利率分别为6.6%和14.0%，同比+3.8pct、-3.4pct。 2）费 率 端 ：25H1销 售/管 理/研 发/财 务 费 率分 别为2.8%/3.5%/2.7%/-0.2%，同比变动+1.9pct/+0.2pct/-0.7pct/+1.2pct，25Q2同比变动+2.4pct/+1.3pct/持平/+0.8pct。3）净利率：25H1净利率同比-3.4pct至4.3%，25Q2净利率同比-4.6pct至5.8%。 作者 分析师徐程颖执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师鲍秋宇执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 盈利预测与投资建议：考虑到公司上半年新品模具投入较多，盈利水平仍有承压，我们下调2025年业绩预测，预计公司2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为1.38/1.66/1.95亿 元 ， 同 比-1.3%/+20.4%/+17.7%，维持“增持”评级。 分析师陈思琪执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 风险提示：原材料价格、汇率波动风险，行业竞争加剧。 1、《比依股份（603215.SH）：出口保持强劲，营收显著增长》2025-04-252、《比依股份（603215.SH）：收入环比提速明显，盈利水平仍有下滑》2024-10-253、《比依股份（603215.SH）：盈利能力季度承压，全球化产能布局助增长》2024-04-25 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com