半年报点评：内销表现优于外销,盈利水平有待恢复

公司2025年半年度报告显示，内销表现优于外销，但盈利水平有待恢复。具体数据如下：

• 整体业绩：2025H1实现营业收入39.9亿元，同比-9.1%；归母净利润1.2亿元，同比-30.0%；扣非归母净利润1.9亿元，同比-11.5%。单季度来看，2025Q2实现营收19.9亿元，同比-14.4%；归母净利润0.2亿元，同比-53.2%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-6.2%。

• 分产品：食品加工机/营养煲/西式电器分别实现营收14.3/18.4/8.5亿元，同比+13.6%/+4.7%/-10.0%。毛利率同比小幅下滑，分别为33.5%/20.2%/27.0%。

• 分区域：境内/外业务分别实现营收35.6/8.3亿元，同比+4.7%/-9.7%。毛利率同比变化分别为+1.0pct/-3.8pct，至31.3%/6.4%。

• 盈利水平：净利率同比下滑，2025H1/25Q2净利率分别为3.1%/1.1%，同比-0.9pct/-0.7pct。

• 投资建议：考虑到公司2025Q2盈利能力仍未恢复，预计2025-2027年归母净利润分别为3.65/4.04/4.39亿元，同比+198.0%/+10.7%/+8.7%，维持“增持”评级。

• 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。

相关研究包括《九阳股份（002242.SZ）：盈利水平环比上行，期待公司景气回升》《九阳股份（002242.SZ）：业绩承压，期待后续改善》《九阳股份（002242.SZ）：销售费率提升明显，盈利水平下滑》。