2021年度业绩快报点评：四季度内销表现亮眼，盈利改善可期

公司点评 | 石头科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 四季度内销表现亮眼，盈利改善可期 石头科技（688169.SH）2021年度业绩快报点评 公司点评 | 石头科技 公司评级 买入 股票代码 688169 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 671.75 近一年股价走势 分析师 吴东炬 S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 相关研究 石头科技：营收明显改善，盈利能力有所下滑—石头科技（688169.SH）2021年三季报点评 2021-10-31 石头科技：产品力卓然，内外销业务共放异彩—石头科技（688169.SH）首次覆盖报告 2021-10-15 -27%-15%-3%9%21%33%45%57%2021-022021-062021-10石头科技通用机械沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年度业绩快报，2021年实现营收58.37亿元，同比+28.84%，实现归母净利润14.02亿元，同比+2.40%；2021Q4单季度实现营收20.10亿元，同比+29.62%，归母净利润3.86亿元，同比-17.84%。 营收端延续稳健增长，在自清洁新品驱动下，四季度内销表现亮眼。公司2021Q4营收增长近30%，环比Q3提升6.74pct，Q4营收保持高增长主要受益于内销业务，8月末公司推出第一代自清洁拖地机G10，公司加大对该产品的营销力度，收效显著，在自清洁产品激烈竞争中脱颖而出，根据奥维云网，2021Q4公司线上销额市占率为17.38%，同比提升6.29pct，其中石头G10线上市占率约12.54%，在公司线上销额中占比约72%，可见自清洁新品G10为四季度公司内销贡献主要增量。海外方面，运力紧张、运输周期延长使海外供货受到影响，叠加海外黑五购物节期间需求略有回落，导致Q4公司海外业务增速放缓。 海运运费、汇率上涨、费用投放力度加大等因素共同导致盈利能力下滑。2021年公司净利率为24.02%，同比下降6.2pct，Q4净利率为19.21%，同比下降11.1pct，环比Q3下降5.4pct，Q4盈利能力进一步下滑，一方面由于海运、汇率压力尚未缓解，原材料价格仍处于高位，另一方面，由于新品推广的需要，公司加大投入销售费用，同时不断研发新品以满足市场需求，研发费用亦有提升。预计2022年海运、汇率压力将逐步缓解，同时随着收入规模扩大，费用将进一步摊薄，公司盈利改善可期。 投资建议：公司收入端保持良性增长，预计2022年自清洁新品上市将带动内销市占率进一步提升，与此同时，随着海运压力缓解，公司盈利能力将逐步回暖。预计公司2021-2023年实现归母净利润14.02/19.07/25.14亿元, 同比增长2.4%/36.0%/31.8%，维持“买入”评级。 风险提示：国际海运紧张，原材料供应风险，市场竞争加剧。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,205 4,530 5,837 7,442 9,243 增长率 37.8% 7.7% 28.8% 27.5% 24.2% 归母净利润 (百万元) 783 1,369 1,402 1,907 2,514 增长率 154.5% 74.9% 2.4% 36.0% 31.8% 每股收益（EPS） 11.72 20.50 20.99 28.55 37.63 市盈率（P/E） 57.3 32.8 32.0 23.5 17.9 市净率（P/B） 22.6 6.3 5.3 4.4 3.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年02月25日 公司点评 | 石头科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年02月25日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 248 1,424 2,731 4,404 6,708 营业收入 4,205 4,530 5,837 7,442 9,243 应收款项 313 193 240 319 437 营业成本 2,686 2,205 2,999 3,691 4,492 存货净额 297 381 570 664 831 营业税金及附加 20 30 38 49 60 其他流动资产 971 4,038 3,908 3,939 3,962 销售费用 354 620 905 1,146 1,405 流动资产合计 1,828 6,037 7,449 9,327 11,938 管理费用 252 346 607 752 864 固定资产及在建工程 67 61 86 103 115 财务费用 (2) (32) (45) (55) (74) 长期股权投资 0 12 12 12 12 其他费用/（-收入） (31) (195) (265) (314) (369) 无形资产 6 6 7 9 10 营业利润 925 1,557 1,598 2,174 2,865 其他非流动资产 62 1,732 1,734 1,735 1,737 营业外净收支 0 (0) 0 0 (0) 非流动资产合计 135 1,811 1,839 1,859 1,874 利润总额 925 1,556 1,598 2,174 2,865 资产总计 1,963 7,848 9,288 11,186 13,812 所得税费用 142 187 196 267 351 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 783 1,369 1,402 1,907 2,514 应付款项 471 702 830 941 1,169 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 7 17 17 17 17 归属于母公司净利润 783 1,369 1,402 1,907 2,514 流动负债合计 478 719 846 958 1,185 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 0 15 15 15 15 盈利能力 长期负债合计 0 15 15 15 15 ROE 71.7% 31.9% 18.0% 20.5% 22.0% 负债合计 479 734 862 973 1,201 毛利率 36.1% 51.3% 48.6% 50.4% 51.4% 股本 50 67 67 67 67 营业利润率 22.0% 34.4% 27.4% 29.2% 31.0% 股东权益 1,485 7,114 8,426 10,213 12,611 销售净利率 18.6% 30.2% 24.0% 25.6% 27.2% 负债和股东权益总计 1,963 7,848 9,288 11,186 13,812 成长能力 营业收入增长率 37.8% 7.7% 28.8% 27.5% 24.2% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 142.2% 68.3% 2.7% 36.0% 31.8% 净利润 783 1,369 1,402 1,907 2,514 归母净利润增长率 154.5% 74.9% 2.4% 36.0% 31.8% 折旧摊销 30 37 29 48 72 偿债能力 营运资金变动 (2) (32) (45) (55) (74) 资产负债率 24.4% 9.4% 9.3% 8.7% 8.7% 其他 (56) 143 (301) (382) (414) 流动比 3.82 8.80 8.80 9.74 10.07 经营活动现金流 755 1,518 1,086 1,518 2,097 速动比 3.20 7.87 8.13 9.04 9.37 资本支出 (25) 6 (57) (68) (86) 其他 (488) (5,550) 323 289 335 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (514) (5,543) 266 221 249 每股指标 债务融资 2 32 45 55 74 EPS 11.72 20.50 20.99 28.55 37.63 权益融资 (100) 4,267 (90) (120) (116) BVPS 22.22 106.49 126.13 152.88 188.77 其它 78 (65) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (20) 4,234 (45) (65) (42) P/E 57.3 32.8 32.0 23.5 17.9 汇率变动 P/B 22.6 6.3 5.3 4.4 3.6 现金净增加额 222 209 1,306 1,674 2,304 P/S 10.7 9.9 7.7 6.0 4.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 石头科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年02月25日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售