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2Q25减值拖累业绩，行业“反内卷”确定性提高有望支撑公司估值

2025-08-28 文昊,郑民康交银国际有梦想的人不睡觉

公司2Q25业绩受减值拖累，但毛利率继续领跑行业。具体表现为：收入36.6亿，同比-26%；盈利1.55亿，同比-79%，环比+46%；毛利率16.6%，环比升4.9个百分点。减值主要因提前冷修，计提2.38亿元资产减值。上半年光伏玻璃毛利率同比-12.4%，环比+8.9个百分点至12.3%，领先行业。北美收入同比大增88%，占比12.5%。7月冷修3000吨产能，在产产能降至1.64万吨。

行业库存快速下降，9月新单价格有望大幅反弹。6月以来行业大幅减产，库存天数降至20天，2.0毫米玻璃价格回升至11元，9月新单价格预计反弹至13元，推动公司扭亏。但需观察需求趋势，进一步涨价或依赖反内卷政策。

行业“反内卷”确定性提高，支撑公司估值。工信部等六部委部署规范竞争秩序，打击低于成本价销售。期待措施推广至辅材，推动产能出清和价格回归。维持1.1倍市账率估值基准，切换至2026年，目标价11.70港元，维持买入评级。

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2Q25减值拖累业绩，行业“反内卷”确定性提高有望支撑公司估值

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