事件简评
2025年8月27日，公司发布2025年半年度报告，1H25公司实现营业收入18.86亿元，同比增长44.50%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长151.38%。对应2Q25营业收入8.89亿元，同比增长21.65%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长40.15%。
经营分析
- 国内外营收双增：1H25公司国内地区实现营收13.54亿元，同比增长56.50%，主要受益于智能网联车和端侧AI硬件放量。海外地区实现营收5.32亿元，同比增长20.93%，主要受5G FWA产品、IoT智能化产品需求拉动。
- 毛利率短期承压：1H25公司无线通信模组及解决方案业务毛利率为13.46%,同比-3.37pct，环比-4.21%，系低毛利产品大量出货、存储芯片涨价等因素叠加。
- 净利润高增：公司归母净利润同比高增，主要受益于营收增长带来的规模效应。1H25公司经营活动产生的现金流净额为-0.84亿元，同比-66.89%，主要由于主芯片、存储芯片等存货规模扩大，以及部分营收确认为应收账款。
前瞻布局
- 智能模组：公司坚持模组和解决方案两条腿走路的产品策略，以模组产品为基础，持续强化在不同垂直行业的解决方案能力。5G智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位，推出多款5G智能模组产品；在FWA、IoT等核心行业具备先发优势，推出5G-A、5GRedcap等创新产品。
- 端侧AI商业化：公司研发团队首次在公司高算力模组上运行Stable Diffusion大模型，并陆续支持了其他一系列语言模型，为生成式AI在模组端的大规模应用打下坚实技术基础。根据Counterpoint的产业研究，截至2030年，嵌入式AI蜂窝模组将占所有物联网模组出货量的25%。
盈利预测、估值与评级
- 预测：预计公司 2025-2027年营业收入分别为39.58/49.39/59.26 亿元；归母净利润分别为2.06/2.87/3.59亿元，对应PE为72/51/41倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
物联网发展不及预期；国际关系扰动；行业竞争加剧；汇率波动。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2023年2,147百万元，2024年2,941百万元，2025E年3,958百万元，2026E年4,939百万元，2027E年5,926百万元。
- 归母净利润：2023年65百万元，2024年136百万元，2025E年206百万元，2026E年287百万元，2027E年359百万元。
- 摊薄每股收益：2023年0.247元，2024年0.518元，2025E年0.786元，2026E年1.096元，2027E年1.371元。
- ROE(归属母公司)(摊薄)：2023年4.36%，2024年8.65%，2025E年11.11%，2026E年13.41%，2027E年14.37%。
- P/E：2023年109.75，2024年57.86，2025E年71.73，2026E年51.45，2027E年41.14。
公司点评
- 市场评级：市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应“买入”评级。
- 投资评级说明：买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
