半年报点评：多业务协同发力，收入及利润创季度新高

多业务协同发力，收入及利润创季度新高 事件：公司于2025年8月27日晚发布2025半年报。2025H1公司业绩高速增长，实现营业收入839.39亿元，同比+113.06%；实现归母净利润18.89亿元，同比+46.30%，再次实现强劲增长。单季度来看： 买入（维持） 2025年Q2，公司实现营收489.42亿元，同比+111.24%，环比+39.84%；归母净利润10.47亿元，同比+52.70%，环比+24.35%。收入及归母净利润创下单季度历史新高。 多元业务协同发力，驱动业绩高速增长。从收入结构来看，2025年H1主营业务中，高性能计算占总收入61.9%，是第一大品类，同比24H1提升2%；其次是智能终端占比32.8%，排列第二，此外AIoT及其他与汽车及工业产品分别占总营收的4.0%、1.3%。数据业务方面，公司夯实头部云厂商核心供应商地位，计算、网络产品全栈式发货，收入实现倍数级增长；智能终端业务收入翻倍增长，市场份额持续提升，多款明星机型量产出货，音频类产品实现全栈出货，其中25H1智能穿戴业务同比大涨110.1%；个人电脑业务方面，公司以产品创新、研发效率提升市场份额，增速远超行业平均水平；汽车电子业务产品矩阵拓展，客户队列持续丰富；AIoT业务方面，公司在Gaming、智能家居、XR等多产品领域布局，均实现规模出货，报告期内收入同比增长79.9%。 研发持续投入，核心技术构筑企业远期护城河。2025年上半年，公司投入研发29.6亿元，同比增长30.1%，近三年公司累计投入研发超过147.5亿元。长期高强度投入研发，使得公司同时具备ARM架构和X86架构的整机设计能力，在关键的硬件、软件、结构等核心技术上都有深厚的积累，基于IPD集成产品开发流程进行端到端的研发管理，支持多品类的高效研发。X-LAB创新中心作为华勤技术旗下的前瞻研究机构，聚焦前沿技术领域突破，以技术领先驱动产品竞争力升级，目前已构建声学、光学、热学、射频、仿真五大核心研究室，并启动人形机器人的核心技术研究，形成“共性技术研究+未来产业孵化”的技术体系，助力华勤巩固行业标杆地位。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 多领域整合持续推进，“3+N+3”持续开拓。2025年上半年，公司完成了“3+N+3”智能产品大平台战略升级，打造以智能手机、个人电脑和服务器业务为三大核心的成熟业务，衍生拓展涵盖智慧生活、商业数字生产力以及数据基础设施的多品类产品组合，同时前瞻性拓展汽车电子、软件和机器人三大新兴领域。自2024年公司顺利收购易路达80%股份后，2025年1月公司再次收购深圳豪成智能75%股份，2025年7月公司拟收购晶合集成6%股权，实现上下游垂直整合。通过持续对外并购，公司有望加速多元化业务布局，从而提升整体竞争力和市场地位。 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 盈利预测与投资建议：考虑到公司在各个领域的业务顺利推进，我们上调公司业绩，预计2025-2027年实现营业收入1398.49/1673.48/1972.44亿元，同比增长27.3%/19.7%/17.9%， 实 现归 母 净 利 润37.73/44.50/52.94亿 元 ，同 比 增 长28.9%/18.0%/18.9%，当前股价对应PE分别为25.8/21.9/18.4倍，维持“买入”评级。 研究助理朱迪执业证书编号：S0680124030010邮箱：zhudi@gszq.com 风险提示：手机、PC出货量复苏不及预期；AI PC出货量不及预期；贸易摩擦加剧；竞争格局恶化。 相关研究 1、《华勤技术（603296.SH）：24年利润超预告指引，25Q1营收同比高增》2025-04-24 2、《华勤技术（603296.SH）：全球智能硬件ODM龙头厂商，品类扩张多领域共同成长》2025-04-15 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com