动态点评：各业务板块协同发力，半年报业绩稳定增长

[Table_Title] 丽珠集团（000513）动态点评 各业务板块协同发力，半年报业绩稳定增长 2018 年 07 月 13 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 7月12日，公司发布2018年半年度业绩预告。公告称，公司2018年上半年归属于上市公司股东净利润为 60,480.30 万元至 65,520.33 万元，较上年同期增长20% 至30%；归属于上市公司股东的扣非净利润为 54,632.10 万元至59,184.77 万元，较上年同期增长20% 至30%。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：喻凤 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 33457.41 流通市值（百万元) 21362.64 52周最高/最低（元） 82.80/40.60 52周最高/最低（PE） 40.82/6.55 52周最高/最低（PB） 6.36/2.74 52周涨幅（%） 26.61 52周换手率（%） 274.28 [Table_Report] 相关研究 《消化道产品线表现靓丽，微球和单抗未来看点颇多》 2018.04.25 《业绩稳健，充沛现金流为公司长远发展添弹药》 2018.03.27 -8.95%4.77%18.49%32.21%45.93%59.65%7/119/1111/111/113/115/117/11丽珠集团沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 医药生物 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 丽珠集团（000513）动态点评 【评论】 各业务板块协同发力助力业绩保持稳定增长。根据公司发布的2018年半年度业绩预告，上半年业绩同比上升主要有三点原因：1) 制剂药业务板块盈利同比保持稳定，主要受益于消化道领域、心血管领域、抗微生物药、促性激素等药物市场表现良好；2）原料药与诊断试剂业务板块盈利保持稳定增长；3）资金管理进一步优化利息收益增加。 “微球+单抗”两平台项目顺利推进，有望打开成长新空间。1）公司的微球中心从研发和产能扩建两块齐头并进:研发方面，在研品种主要包括多肽类药物及精神药物，曲普瑞林微球（1个月缓释）已获批临床，奥曲肽、亮丙瑞林（3个月缓释）、阿立哌唑等已立项，正处于临床前研究阶段；产能方面，公司在已有2个微球车间以外还计划新建生产线，微球生产技术性较大，产业化有较高壁垒。2）单抗平台在研品种丰富:重组 rhCG 处于 III期临床，预计今年做完临床；注射用重组TNF-α处于II期临床且临床数据良好；重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体处于I期临床试验；HER-2 I期临床取得阶段性进展，正在准备II期；PD-1在美国正在准备II期，国内则开展I期临床；重组全人抗RANKL单克隆抗体开展I期临床。未来五年将向研发步入产业化阶段的方向推进。“微球+单抗”两平台搭建与项目推进也彰显了公司强劲的研发能力，长期来看成长确定性高。 基于以上判断，我们预测：18/19/20年营业收入分别为94.69/105.58/118.25亿元，归母净利润分别为10.75/12.22/14.15亿元。公司2018年6月实施公积金转增股本后EPS分别为1.50/1.70/1.97元，对应市盈率分别为31.12/27.38/23.65倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 产品销量不达预期； 研发进度不达预期。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 8530.97 9469.41 10558.39 11825.40 增长率（%） 11.49 11.00 11.50 12.00 EBITDA（百万元） 6060.42 1753.72 1946.53 2196.75 归母净利润（百万元） 4428.68 1075.17 1221.95 1414.90 增长率（%） 464.63 -75.72 13.65 15.79 EPS（元/股） 6.16 1.50 1.70 1.97 市盈率（P/E） 7.55 31.12 27.38 23.65 市净率（P/B） 3.11 3.00 2.88 2.73 EV/EBITDA 4.30 14.17 12.19 10.24 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 丽珠集团（000513）动态点评 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。