2021年一季报点评：各业务协同发力，业绩大幅增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 中金公司（601995）2021年一季报点评 推荐（维持） 各业务协同发力，业绩大幅增长 目标价：24港元 当前价：19.74港元 事项：  中金公布一季报，实现营收59.33亿元，同比+24.37%；归母净利润18.76亿元，同比+46.90%，归母扣非净利润18.33亿元，同比72.39%。加权平均ROE为2.67%，较去年同期增加0.4个百分点。 评论：  经纪业务：收入大超行业增速，利息业务收入大幅增长。一季度市场行情切换，风险偏好虽有下行但市场交投总体活跃，全市场股票日均交易额9437亿元（同比+9.8%）。经纪业务手续费净收入15.08亿元（同比+38.78%），增速高于市场及同业增速，经纪业务占比25.42%（较20年全年提升2.64个百分点），收入贡献能力增加。利息净亏损2.05亿元（同比亏损缩窄0.20亿元），主要原因是公司杠杆率相对较高推高利息支出费用。利息收入16.61亿元（同比+33.95%），买入返售金融资产291.27亿元（同比+58.04%），融出资金341.49亿元（同比+0.78%）。年内计提信用减值损失0.25亿元（同比-82.91 %）。公司利息业务同比实现大幅增长，风控能力卓越，股质业务规模提升下并未产生显著信用减值风险。  投行业务：受益注册制，IPO承销金额稳中有增。投资银行业务手续费净收入9.55亿元（同比+9.24%）。首发金额122.60亿元，同比+12%，增发金额24.16亿元，同比+0.09%。债承方面，一季度公司债和企业债承销规模合计262.92亿元，同比-0.17%。  自营业务：主动管理能力显现，自营收入稳健增长。公司一季度投资收益为-47.26亿元，同比减少57.90亿元，公允价值变动收益75.05亿元（同比+606.42%），自营业务收入合计27.79亿元（同比+4.03%）。交易性金融资产2619.09亿元（较年初+5.78%），其他债权投资410.69亿元（较年初+10.36%），衍生金融资产135.36亿元（较年初+10.05%）。市场行情下行情况下，实现自营业务收入稳中有增，衍生品等对冲能力卓越。资产管理业务手续费净收入3.41亿元（同比+106.47%），资管业务持续主动化改造，成效显现。  投资建议：公司兼具境内业务深耕和国际化视野，优秀的衍生品运用能力、风控对冲能力及杠杆运用能力、多业务协同发展，帮助其业绩在一季度实现了稳健的增长。随着注册制的推进和市场的对外开放，公司国际化优势会进一步体现，在腾讯助力的金融科技下有望推动全业务链条的效率提升。因此我们调整2021/2022/2023年EPS预期为2.10/2.49/3.05元（原预测值1.85/2.40/2.74元，根据市场变化而调整），BPS分别为14.10/ 16.31/19.02元，对应港股PB分别为1.03/0.91/0.79倍，A股PB分别为3.24/2.84/2.47，ROE分别为13.14%/13.68%/14.61%。我们给予中金H股2021年业绩1.25倍PB估值，维持目标价24元港币，维持“推荐”评级。  风险提示：创新业务发展受阻，金融监管趋严，“新冠”疫情持续蔓延。 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 23,660 28,766 33,337 41,009 同比增速(%) 50.2% 21.6% 15.9% 23.0% 归母净利润(百万) 7,207 10,117 12,001 14,733 同比增速(%) 70.0% 40.4% 18.6% 22.8% 每股盈利(元) 1.60 2.10 2.49 3.05 市盈率(倍) 32.3 24.6 20.8 16.9 港股市净率(倍) 1.19 1.03 0.91 0.79 A股市净率（倍） 3.74 3.24 2.84 2.47 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年04月29日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 公司基本数据 总股本(万股) 482,726 已上市流通股(万股) 216,399 总市值(亿元) 2,376.46 流通市值(亿元) 128.14 资产负债率(%) 86.2 每股净资产(元) 14.8 12个月内最高/最低价 77.69/34.54 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《中金公司（601995）2020年三季报点评：业绩稳定性卓越，ROE水平领先行业》 2020-10-30 《中金公司（601995）2020年报点评：创新能力凸显，高杠杆率助力ROE抬升》 2021-03-31 0%33%67%100%20/1121/0121/032020-11-02～2021-04-29沪深300中金公司华创证券研究所 公司研究 证券 2021年04月30日 中金公司（601995）2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：亿元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 958 1,025 1,097 1,174 营业收入 23,660 28,766 33,337 41,009 结算备付金 123 129 136 142 手续费及佣金收入 13,626 12,441 15,247 17,624 融出资金 339 356 374 392 其中：代理买卖证券业务净收入 4,610 5,343 6,199 7,054 衍生金融资产 2,476 2,600 2,730 2,866 证券承销业务净收入 5,956 4,116 5,003 6,081 买入返售金融资产 123 142 163 187 受托客户资产管理业务净收入 1,136 2,420 4,045 4,489 存出保证金 184 194 203 213 利息净收入 -1,069 -1,165 -1,331 -1,465 交易性金融资产 118 129 142 157 投资净收益 19,047 1,953 29,353 38,516 债权投资 0 0 0 0 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 -33 -71 -71 -71 其他债权投资 372 391 410 431 公允价值变动净收益 -5,921 15,308 -10,977 -13,343 其他权益工具投资 0 0 0 0 汇兑净收益 -2,182 136 1,010 -355 长期股权投资 12 13 14 16 其他业务净收入 16 32 35 31 固定资产 5 6 6 7 营业支出 14,912 16,403 18,665 23,006 其他资产 506 531 558 586 税金及附加 116 134 155 191 资产总计 5,216 5,515 5,833 6,171 管理费用 13,823 16,148 18,335 22,555 短期借款 0 0 0 0 信用减值损失 973 115 168 246 拆入资金 345 380 418 459 其他资产减值损失 0 6 6 13 交易性金融负债 429 472 519 571 其他业务成本 1 1 1 1 衍生金融负债 247 284 326 375 营业利润 8,747 12,363 14,671 18,003 卖出回购金融资产款 251 276 304 334 加：营业外收入 6 7 7 7 代理买卖证券款 707 777 855 940 减：营业外支出 40 29 30 30 应付职工薪酬 86 94 104 114 利润总额 8,713 12,340 14,647 17,979 应交税费 18 20 22 24 减：所得税 1,451 2,207 2,620 3,216 长期借款 0 0 0 0 净利润 7,262 10,133 12,028 14,763 应付债券 1,280 1,318 1,358 1,399 归属于母公司净利润 7,207 10,117 12,001 14,733 其他负债 1,135 1,072 998 892 减：少数股东损益 55 16 27 30 负债合计 4,498 4,693 4,904 5,110 EPS（元） 1.60 2.10 2.49 3.05 股本 48 48 48 48 其他权益工具 50 50 50 50 资本公积金 395 395 395 395 其他综合收益 -6 8 8 9 盈余公积金 10 14 18 23 未分配利润 178 254 342 450 一般风险准备 41 51 65 83 归属于母公司所有者权益 716 820 927 1,059 少数股东权益 2 2 2 3 所有者权益合计 718 822 929 1,061 负债及股东权益合计 5,216 5,515 5,833 6,171 资料来源：公司公告，华创证券预测 中金公司（601995）2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 非银组团队介绍 组长、分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。曾任职于平安银行。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员，2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 分析师：张径炜 西南财经大学保险会计硕士。2018年加入华创证券研究所。2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 金融行业研究主管：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2015年金牛奖非银金融第五名，2017年金牛奖非银金融第四名，2019年金牛奖非银金融最佳分析师，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名。 助理研究员：张慧 澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士。2019年加入华创证券研究所。2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 中金公司（601995）2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地